Форма копии чека. Правильные копии чека — залог успешных проверок. Нужен ли товарный чек, если в кассовом указано наименование товара

Введение

Капитал коммерческой организации

Прибыль коммерческой организации

Финансовый баланс коммерческой организации

Управление корпоративными финансами. Финансовый анализ

Финансовое планирование и прогнозирование

Финансовая политика компании

Инвестиционная деятельность коммерческой организации

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Корпоративные финансы есть финансы коммерческих организаций. Они неразрывно связаны с процессами управления капиталом коммерческой организации и потому часто изучаются под углом зрения финансового управления, или финансового менеджмента.

Единственной целью корпоративных финансов является получение прибыли и увеличение капитала компании. По этой причине корпоративные финансы являются исходным (конечным) источником всех видов финансовых ресурсов у всех остальных участников рынка.

Коммерческая организация есть организационная форма функционирования обособленного капитала на рынке. Источники капитала могут быть внешними и внутренними, а также собственными и заемными. Капитал коммерческой организации используется для целей его расширенного воспроизводства и отражается в специальном балансе, который называется бухгалтерским балансом коммерческой организации. Пассивы этого баланса показывают источники капитала коммерческой организации, а активы представляют собой то, во что вложен капитал.

Увеличение капитала происходит за счет присоединения к нему получаемой прибыли. Порядок определения прибыли коммерческой организации устанавливается законом, но вытекает из экономического содержания процесса ее образования как разницы между валовым доходом и произведенными затратами капитала. Исходя из порядка определения прибыли, источники ее увеличения коренятся как в росте совокупной выручки, так и в снижении затрат на производство.

Прибыль коммерческой организации разделяется на валовую и чистую прибыль, которая остается после выплаты налога на прибыль государству. Чистая прибыль распределяется на часть, которая будет реинвестирована, и на часть, которая отдается владельцам компании (акционерам, учредителям). Пропорция распределения чистой прибыли зависит от политики, проводимой руководством компании.

Финансовые ресурсы коммерческой организации и их использование отражаются в финансовом балансе, составление которого есть воля самой компании, в отличие от бухгалтерского баланса, составление которого является обязательным для любой организации.

Главное направление использования финансовых ресурсов компании есть инвестирование, т. е. использование их в качестве капитала, или источника будущего чистого дохода.

Капитальные вложения есть составная часть инвестиций. Они представляют собой вложения финансовых ресурсов в строительство зданий и сооружений, покупку оборудования и затраты, связанные с проектированием строящихся объектов.

Финансовыми источниками инвестиций могут быть любые финансовые ресурсы коммерческой организации (собственные, заемные и др.).

Инвестиции подразделяются на прямые и портфельные; на реальные, к которым относятся капитальные вложения, и финансовые.

Инвестиции приносят доход участнику рынка, но они сопровождаются инвестиционным риском, т. е. возможностью потери части вложенного капитала. Коммерческая организация стремится минимизировать этот риск.

1. Содержание финансов коммерческих организаций

Коммерческая организация есть юридическое лицо, целью деятельности которого является получение прибыли. Однако соответствующие ей финансовые отношения принято называть корпоративными, а не коммерческими финансами. Корпоративные финансы есть финансовые отношения, в которых одной стороной является коммерческая организация.

В отличие от государственных финансов, которые имеют множество политических, социальных и экономических целей, свойственных обществу, выразителем которого и является государство, корпоративные финансы имеют только одну цель - увеличение прибыли и капитала компании. Капитал есть накопленная прибыль. Чем больше прибыль, тем больше капитал; чем больше капитал, тем еще большую прибыль он создает и (или) приносит.

Особенности терминологии: коммерческая организация, корпорация, компания. Коммерческая организация - это юридическое название всех видов юридических лиц, целью деятельности которых является получение прибыли. Корпорация и компания - это юридические понятия, используемые в законодательстве других государств для обозначения различного рода объединений юридических и физических лиц. В нашей стране указанные названия обычно применяются исключительно в смысле коммерческих организаций. В дальнейшем термины «корпорация» и «компания» будем употреблять в качестве синонимов коммерческой организации.

Особенности терминологии: корпоративные финансы и финансы коммерческих организаций. Будем употреблять имеющиеся в учебной и научной экономической литературе термины «корпоративные финансы» и «финансы коммерческих организаций» как синонимы.

Удобство термина «корпоративные финансы» состоит в его большей краткости и благозвучности (поскольку прилагательное всегда хорошо сочетается с существительным). Неудобство данного термина состоит в том, что под корпорациями часто понимают лишь акционерные общества, а коммерческие организации включают и множество других юридических их видов.

Термин «компанейские финансы» (от названия коммерческой организации - «компания») в практике отсутствует ввиду очевидной не сопряженности составляющих его слов.

Корпоративные финансы и финансовый менеджмент. Финансовый менеджмент - это название финансового управления, сопровождающееся заменой русского термина «управление» на английский термин «менеджмент».

Управление есть составная часть любого деятельного процесса, или, выражаясь иначе, любой целенаправленный процесс, осуществляемый человеком, есть одновременно и процесс управления. Поэтому управление финансами коммерческих организаций есть неотъемлемая часть корпоративных финансов, или корпоративные финансы есть одновременно и финансовое управление (финансовый менеджмент).

Разделение финансов коммерческих организаций на корпоративные финансы и на финансовый менеджмент весьма условно и обычно зависит от позиции автора - рассматривает ли он финансы в целом или же делает своего рода уклон на вопросы управления финансами, т. е. акцентирует внимание на тех вопросах, по которым финансовое руководство компании должно делать выбор и принимать решения.

Понятие. Корпоративные финансы, или финансы коммерческих организаций - это финансовые отношения между коммерческой организацией и другими участниками рынка (включая государство), связанные с формированием ее доходов и расходов. Их конечной целью является увеличение прибыли и капитала коммерческой организации.

Финансы в большей своей части есть отношения по поводу перемещения только денег безотносительно к перемещению товаров. Однако самостоятельное (независимое от обращения товаров) движение денег корпорации есть неотъемлемая составная часть оборота всего ее капитала, который одновременно существует в форме какого-то имущества (товаров), денег, ценных бумаг и т. п. и постоянно меняет свои натуральные формы существования, поскольку находится в непрерывном движении (в процессе производства прибыли). Капитал есть единое целое, которое не всегда возможно разделить на его финансовую и товарную составляющие. Поэтому в практическом плане, когда говорят о финансах корпораций, подразумевают всестороннее рассмотрение всего их капитала как единого объекта управления.

Однако данный оборот не происходит автоматически, а есть результат управленческих решений, принимаемых в компании. Поэтому деятельная сторона финансов коммерческой организации есть различные аспекты управления ими, которые включают, прежде всего, осуществление финансового анализа, финансовое планирование и проведение той или иной финансовой политики, которая определяет источники получения доходов компании и направления их дальнейшего использования.

Коммерческая организация управляет не абстрактными «финансами», а имеющимся в распоряжении у нее вполне осязаемым капиталом. Но в нашем случае речь идет только об управлении этим капиталом как стоимостью, поскольку всегда имеет место еще и управление этим же капиталом как материальной основой процесса производства товаров (услуг), т. е. просто как вещественными ресурсами в определенном технологическом процессе. Управление капиталом как стоимостью и принято называть финансовым управлением.

Цель корпоративных финансов. В отличие от государства, цели которого преимущественно сосредоточены вне рынка, цель коммерческой организации четко определена - получение прибыли (рис. 1).

Рис.1. Сравнительные цели государственных и корпоративных финансов

Любая сторона деятельности коммерческой организации в конечном счете определяется ее стремлением к прибыли, а потому в отличие от государственных финансов, цели которых разнообразны и несводимы в силу того, что разнообразны цели представляемого им человеческого общества, корпоративные финансы четко нацелены на прибыль, на увеличение капитала компании.

Взаимосвязь прибыли и капитала. Экономический процесс увеличения прибыли и сопровождающий его процесс возрастания капитала есть капиталистическая форма выражения процесса расширенного воспроизводства материальных благ в человеческом обществе.

Между процессами увеличения прибыли и капитала имеется неразрывная связь. Капитал создает прибыль. Часть этой прибыли присоединяется к функционирующему капиталу, который благодаря этому возрастает. Возросший капитал создает еще большую сумму прибыли, и потому уже еще большая по абсолютной величине часть прибыли снова присоединяется к капиталу, который на этой основе создает еще большую прибыль и так далее без конца. Такой процесс называется самовозрастанием капитала.

Место корпоративных финансов в финансовых отношениях.

Корпоративные финансы занимают центральное место в финансах с точки зрения их истоков. Это проявляется в том, что:

доходы государственного бюджета в конечном счете имеют своим источником финансовые ресурсы компаний в виде налогов и сборов, которые выплачиваются из затрат и прибыли этих компаний;

кредитные ресурсы в качестве своего важнейшего источника имеют денежные средства коммерческих организаций, которые всегда находятся на банковских счетах;

многие виды денежных доходов населения непосредственно ведут свое происхождение от финансов компаний в виде различного рода социальных и премиальных выплат, получаемых процентных и дивидендных доходов и т. п., источником которых является прибыль;

денежные сбережения населения, как важнейший источник финансовых ресурсов общества, ведут свое происхождение прежде всего от заработной платы, которая выплачивается коммерческими организациями.

Если несколько упростить весь экономический процесс, то можно сказать, что значение корпоративных финансов состоит в том, что они являются основой финансов вообще, ибо конечный источник всех финансовых ресурсов общества находится в сфере производства товаров.

2.

Экономическое, или абстрактное, понятие капитала состоит в том, что он есть стоимость, которая постоянно и безгранично возрастает. Практическое понятие капитала сводится к тому, что капиталом является любой объект (деньги, вещи, ценные бумаги и т. п.), который приносит его владельцу чистый доход, т. е., в конечном счете, имеет место превышение поступления денег над их вложением в этот объект.

Капитал коммерческой организации есть все ее объекты, которые используются для получения прибыли и иного чистого дохода.

Источники формирования капитала подразделяются на внутренние, произведенные в самой организации (прибыль, амортизационные отчисления) и внешние, полученные от других участников рынка, а также на собственные (закрепленные по закону за организацией) и заемные.

Капитал коммерческой организации вкладывается в основные и оборотные средства.

Коммерческая деятельность есть процесс расширенного воспроизводства капитала. Простое его воспроизводство, т. е. воспроизводство в неизменном масштабе, лежит в основе расширенного воспроизводства капитала, которое и есть цель функционирования капитала.

Совокупный капитал, используемый в коммерческой организации, отражается в балансе ее капитала, или бухгалтерском балансе. Пассивы бухгалтерского баланса есть источники капитала, а активы бухгалтерского баланса представляют собой направления вложения пассивов.

Понятие капитала. Экономическое понятие капитала состоит в том, что он представляет собой стоимость, единственной целью существования которой является ее увеличение. Поэтому капитал есть самовозрастающая стоимость. Чтобы постоянно возрастать, капитал должен присоединять к себе часть вновь создаваемой им стоимости.

Однако капитал (стоимость) есть абстракция, которая внешне проявляется в таких материальных благах, которые могут создавать новые материальные блага, если к ним применяется человеческий труд. Материальные блага, которыми человек создает все существующие вещи, называются средствами производства. Средства производства образуют вещественное содержание капитала. Наличие средств производства позволяет их владельцу производить товары и услуги и получать прибыль от их реализации на рынке.

Но средства производства есть не единственная форма существования капитала. Другими его формами обычно являются деньги, отдаваемые взаймы, ценные бумаги и вообще все то, что приносит чистый доход их владельцу безотносительно к тому, каков истинный источник этого дохода.

В рыночном понимании капитал есть любые материальные блага, деньги и иные, существующие вне человека объекты, которые позволяют их владельцу получать чистый доход от владения, пользования или распоряжения ими. Все, что на рынке приносит денег больше, чем их было затрачено, есть капитал. (Термин «на рынке» в данном случае означает использование только разрешенных законом способов увеличения капитала. Например, обогащение путем ограбления, воровства, мошенничества и т. п. не есть капитал в общественно признаваемом виде.)

Поэтому по своей натуральной (вещественной) форме капитал коммерческой организации существует в самом разнообразном виде: зданий, машин и оборудования, денежных средств и других благ, которые принято называть активами.

Капитал коммерческой организации - это совокупность активов, которые она использует для получения прибыли.

Капитал есть деньги, которые приносят добавочные деньги. Но в этой сути рыночного понимания капитала ничего не говорится о способах достижения указанной цели. Государство силой закона стремится разграничить способы увеличения капитала на разрешенные и запрещенные. К запрещенным способам относятся такие, которые более-менее явно противоречат самому существованию человеческого общества, как, например, производство наркотиков для их потребления в немедицинских целях или продажа оружия террористическим организациям. Однако можно заметить, что на практике это не всегда препятствует такого рода запрещенным видам коммерческой деятельности. Все дело в уровне прибыльности капитала и нравственных устоях его владельца. Если какая-то деятельность имеет очень высокую прибыльность, то капитал оказывается сильнее любого юридического закона, или можно сказать, что нет такого закона, кроме нравственного, который в этом случае не был бы нарушен каким-нибудь частным капиталом.

Формирование капитала коммерческой организации: внутренние и внешние источники. Любая коммерческая организация представляет собой юридическое лицо, которое должно располагать уставным капиталом в размере не ниже уровня, установленного по закону.

Уставный капитал формируется за счет взносов учредителей коммерческой организации. Обычно взносы учредителей представляют собой денежные средства, но возможны взносы и в виде материальных благ (оборудованием, помещениями и др.) и в виде ценных бумаг или иных имущественных прав. Внесенные учредителями денежные средства затем расходуются на приобретение активов, необходимых для прибыльной деятельности организации.

В дальнейшем формирование капитала коммерческой организации осуществляется за счет внутренних и внешних источников. Деление источников формирования капитала на внутренние и внешние осуществляется с точки зрения того, где эти источники были созданы (рис.2).

Рис. 2. Источники образования капитала коммерческой организации

Внутренние источники формирования капитала - это источники формирования капитала, создаваемые в самой коммерческой организации. К ним относятся:

прибыль, которая остается в распоряжении коммерческой организации после всех необходимых выплат из нее государству и другим участникам рынка;

амортизационные отчисления, которые используются для приобретения новых средств труда, если последние больше не могут функционировать в процессе производства.

Внешние источники формирования капитала - это источники формирования капитала, которые созданы другими участниками рынка. К ним относятся:

денежные средства и вещи, которые коммерческая организация получает от других участников рынка;

ценные бумаги, которые выпускает (эмитирует) коммерческая организация;

кредиторская задолженность - долговые обязательства коммерческой организации перед участниками рынка, кроме кредитных учреждений (долги по заработной плате перед работниками организации, долги по оплате товаров перед их продавцами, долги перед государством по уплате налогов и сборов и др.).

Собственный и заемный капитал. С точки зрения юридической закрепленности капитала за коммерческой организацией он делится на собственный и заемный (рис. 3).

Рис. 3.Виды капитала коммерческой организации по юридической закрепленности

Собственный капитал - это виды финансовых ресурсов коммерческой организации, которые закрепляются за ней по закону.

Заемный капитал - это виды финансовых ресурсов, которые принадлежат другим участникам рынка, но временно используются коммерческой организацией и через установленный срок должны быть возвращены ею их владельцу.

Укрупнено собственный капитал складывается из того капитала, который внесли учредители коммерческой организации (в случае акционерного общества - его акционеры), нераспределенной прибыли, т. е. той части прибыли, которая остается в распоряжении коммерческой организации по итогам ее деятельности за ряд лет, и накопленной амортизации.

Заемный капитал складывается из денежных средств, которые коммерческая организация:

привлекает путем:

выпуска долговых ценных бумаг (облигаций и др.);

полученных банковских кредитов;

временно не выплачивает - задерживает выплату по своим обязательствам, или кредиторской задолженности, которая возникает по причинам того, что:

срок денежных выплат еще не наступил (так называемая «нормальная кредиторская задолженность»);

отсутствуют необходимые денежные средства (так называемая «просроченная кредиторская задолженность»).

Основной и оборотный капитал коммерческой организации. В финансовом смысле капитал есть стоимость, которая поступает в коммерческую организацию разными способами (извне или из собственного процесса производства) и которая вкладывается ею в рыночные активы. Активы, из которых складывается капитал, принято делить в зависимости от сроков их существования на основной и оборотный капитал (рис. 4).

Основной капитал - это капитал, который ежегодно частями переносит свою стоимость на создаваемый товар. Основной капитал представляет собой здания, машины и оборудование и другие средства труда, которые служат не один год. Стоимость, которую они ежегодно переносят на создаваемые товары, называется амортизационными отчислениями.

Оборотный капитал - это капитал, который полностью переносит свою стоимость на создаваемые товары один или несколько раз в течение года. Оборотный капитал состоит из предметов труда: сырья, материалов, полуфабрикатов, топлива, энергии и т. п. Сюда же относятся и краткосрочные долги других участников рынка (включая и государство) перед коммерческой организацией, которые в совокупности называются дебиторской задолженностью.

Специфика структуры капитала в зависимости от вида коммерческой организации. Капитал любой коммерческой организации подразделяется на собственный и заемный, на основной и оборотный и т. д., но его внутренняя структура может существенно различаться в зависимости от вида коммерческой деятельности.

Описанный материальный состав капитала имеет отношение к сфере материального производства и обращения. Однако он существенно меняется, если речь идет о нематериальных видах деятельности - оказании всевозможных нематериальных услуг в финансовой сфере (банки, страховые организации и т. д.) или в социальной сфере (образование, медицина, спорт и т. п.). В коммерческих организациях такого рода обычно не требуются многие виды материальных активов, так как отсутствует процесс производства вещественных товаров, но зато возрастает доля денежной или финансовой составляющей. Например, «собственный» капитал банков в большей части складывается не из акций, а из остатков денежных средств организаций и населения на денежных счетах. Основными направлениями вложения капитала банка являются не материальные основные и оборотные средства, а выданные ссуды и купленные ценные бумаги.

Простое воспроизводство капитала. Любой капитал всегда может быть представлен в виде определенной суммы денег, поскольку только деньги и являются воплощением стоимости на рынке. В этом смысле термины «стоимость капитала» и «денежная сумма, выражающая стоимость капитала» можно использовать как синонимы.

Если стоимость капитала в данном году остается примерно в том же размере, что и стоимость капитала в предшествующем году, то имеет место простое воспроизводство капитала.

Простое воспроизводство капитала - это его воспроизводство в неизменном масштабе.

Простое воспроизводство капитала достаточно редкое явление на рынке, ибо каждая коммерческая организация стремится закончить год с прибылью, а конкуренция на рынке заставляет ее часть произведенной прибыли вновь вкладывать в процесс производства. Тем не менее воспроизводство капитала в прежнем размере может иметь место, в частности, в следующих случаях:

если возможности для увеличения производства товара исчерпаны;

если организация потерпела серьезные убытки и прибыль отсутствует;

если владельцы паев (акций) коммерческой организации, (по каким-то причинам или соображениям) решили присвоить всю полученную (созданную) за год прибыль.

Расширенное воспроизводство капитала. Расширенное воспроизводство капитала - это его увеличение по сравнению с предыдущим годом.

Увеличение капитала есть его главная и конечная цель. В этом смысле именно расширенное, а не простое воспроизводство капитала есть его неотъемлемое свойство. Капитал должен возрастать в любых условиях и любыми доступными участнику рынка способами. Только этот процесс есть гарантия того, что частный капитал выдержит конкуренцию на рынке с другими частными капиталами.

С материальной стороны дела процесс расширенного воспроизводства капитала есть увеличение производства вещественных товаров. Однако в денежном выражении увеличение капитала проявляется, кроме увеличения стоимостного объема производимых материальных благ, еще и в росте цен на ценные бумаги и другие рыночные ценности (активы), которые принято относить к финансовым инструментам рынка, или финансовому капиталу. Данные инструменты рынка сами по себе не есть результат процесса производства, ибо они не есть создаваемые человеком вещи, но наличие у них рыночной цены превращает их в капитал, в самовозрастающую стоимость.

Расширенное воспроизводство капитала неизбежно означает и увеличение процессов перемещения стоимости между участниками рынка, т. е. увеличение финансовых потоков в экономике. При прочих равных условиях, чем больше капитал, тем больше и сфера финансов.

Однако сфера финансов может возрастать или сужаться и относительно независимо от масштабов капитала. Прежде всего, это зависит от взаимоотношений между государством и другими участниками рынка. Например, увеличение размеров налогов ведет к возрастанию финансовых потоков при одном и том же размере капитала общества, и наоборот.

Единство простого и расширенного воспроизводства. Процесс расширенного воспроизводства капитала включает в себя и процесс его простого воспроизводства. Чтобы увеличиться, капитал сначала должен воспроизвести себя в прежнем размере. Наглядно это видно из процесса производства товаров. Возросшее их производство означает, что сначала было произведено такое же их количество, как и в прошлом году, а уже затем имело место их дополнительное производство.

Если речь идет о финансовых формах существования капитала, например, в виде ценных бумаг, то в данном случае «простое» воспроизводство, или не уменьшение размеров капитала, означает, что рыночные цены этих бумаг в среднем не снизились в данном году по сравнению с предыдущим годом. Увеличение капитала, вложенного в ценные бумаги, или его расширенное воспроизводство, будет иметь место, если их рыночные цены еще и возросли.

Баланс капитала. Баланс капитала - это баланс источников и направлений вложения капитала на определенную дату. На практике баланс капитала любой коммерческой организации существует в виде ее бухгалтерского баланса.

Бухгалтерский баланс - это учетная форма существования баланса капитала коммерческой организации.

Бухгалтерские балансы по действующему законодательству составляют все юридические организации, независимо от того, являются ли они коммерческими и некоммерческими, поскольку любая организация всегда обладает каким-то имуществом и источниками его возникновения.

Капиталом является только такое имущество, которое используется для получения прибыли. Но поскольку само по себе имущество есть прежде всего просто различного рода вещи, которые получают статус капитала лишь в зависимости от того, как они применяются человеком, постольку в бухгалтерском балансе никакого капитала нет, а потому и его форма может быть единой для любых организаций.

В укрупненном виде бухгалтерский баланс представлен в табл. 1.

Активы. Активы бухгалтерского баланса представляют собой то, в каком конкретном (осязаемом) виде существует капитал данной организации. Активы разделяются на внеоборотные и оборотные активы.

По своей экономической сути внеобротные активы - это капитал, срок обращения которого превышает один год. Та его часть, которая переносит свою стоимость на производимый товар по частям, есть основной капитал, который в бухгалтерском балансе называется основными средствами и нематериальными активами. Нематериальные активы - это имущественные права на различного рода объекты интеллектуальной деятельности: на патенты, товарные марки и знаки, на базы данных и др. Не амортизируемые части капитала со сроком обращения более года могут быть двух видов:

Таблица 1. Бухгалтерский баланс коммерческой организации (на определенную дату)

АктивыПассивыРаздел 1. Внеоборотные активы, в том числе: нематериальные активы; основные средства; незавершенное строительство; долгосрочные финансовые вложения и др.Раздел 3. Капитал и резервы, в том числе: уставный капитал; добавочный капитал; резервный капитал; нераспределенная прибыль и др.Раздел 2. Оборотные активы, в том числе: запасы; краткосрочные финансовые вложения; денежные средства; дебиторская задолженность и др.Раздел 4. Долгосрочные обязательства, в том числе: - задолженность по банковским кредитам с погашением более чем через год и др.Раздел 5. Краткосрочные обязательства, в том числе:задолженность по банковским кредитам со сроком погашения менее одного года; кредиторская задолженность и др.Итого активовИтого пассивов

незавершенное строительство - это капитал, который еще только создается, но сам не принимает участия в коммерческой деятельности;

долгосрочные финансовые вложения - это вложения в ценные бумаги и выдача долгосрочных кредитов другим участникам рынка. По сути это есть капитал, который не вкладывается в производственную деятельность данной коммерческой организации, а употребляется в качестве источника процентного или дивидендного дохода.

Оборотные активы - это капитал, срок обращения которого составляет менее одного года.

Оборотные активы складываются из оборотного капитала, к которому материально относятся всевозможные запасы (топлива, сырья, материалов, уже готовой продукции), имеющиеся на данный момент времени («остатки») денежные средства (в кассе организации, на ее счетах в банках), а также краткосрочные вложения в доходные ценные бумаги и выданные краткосрочные кредиты, включая иные виды задолженности перед данной организацией.

Собственно к производственному процессу относятся лишь запасы и частично денежные средства, а краткосрочные финансовые вложения, как и их долгосрочный аналог, есть употребление капитала организации в качестве ссудного капитала.

Пассивы. Пассивы бухгалтерского баланса представляют собой собственные и заемные источники капитала коммерческой организации.

Собственные источники учитываются в третьем разделе баланса «Капитал и резервы», а заемные источники - в двух остальных его разделах. Деление пассивов на собственные и заемные полностью соответствует делению капитала на собственный и заемный.

3. Прибыль коммерческой организации

Самовозрастание капитала происходит за счет присоединения к нему создаваемой им прибыли. Экономическая прибыль есть весь чистый доход, который приносит капитал. Юридическая прибыль определяется как разница между доходами и затратами, состав которых устанавливается законом. Поэтому количественно и качественно эти виды прибыли никогда не совпадают.

Увеличение прибыли коммерческой организации достигается как за счет увеличения ее совокупной выручки, так и за счет снижения всех имеющихся видов затрат.

Прибыль коммерческой организации разделяется на валовую прибыль и чистую прибыль, которая остается после выплаты налога государству. Чистая прибыль подлежит распределению на часть, которая будет присоединена к капиталу компании (реинвестирована), на часть, которая будет распределена между владельцами компании (акционерами, учредителями) и отчислена в резервные фонды.

Пропорции распределения чистой прибыли есть исключительное право самой коммерческой организации. Они могут различаться в зависимости от проводимой руководством компании политики использования чистой прибыли, которая, в свою очередь, определяется перспективами развития компании.

Понятие. Необходимо различать экономическое и юридическое понятия прибыли.

Экономическая прибыль - это весь чистый доход, который получает коммерческая организация от своей основной (производственной) деятельности. Чистый доход, или прибавочная стоимость, - это разница между выручкой от реализации производимых товаров (материальных благ) и суммой материальных затрат и заработной платы работников. Экономическое понятие прибыли показывает, что:

действительным источником создания прибыли является только процесс материального производства, а проявляется прибыль только при реализации товара;

она есть разница между вновь созданным капиталом и затраченным капиталом (издержками капитала).

Однако в рыночной практике, естественно, используется только юридическое понятие прибыли.

Юридическая прибыль - это разница между установленными по закону доходами коммерческой организации (выручка от продажи производимых ею товаров и внереализационные доходы) и суммой установленных по закону видов затрат на производство и реализацию. Если коммерческая организация оказывает платные услуги, то ее прибыль определяется аналогично - как разница между выручкой от продажи услуг и затратами на их оказание участникам рынка.

Главное количественное различие между экономической и юридической прибылью состоит в том, что по действующему законодательству (в нашей стране и в других странах мира) в состав:

общего (валового) дохода коммерческой организации включаются не только результаты ее собственной производственной деятельности в виде выручки от реализации произведенных товаров (услуг), но и внереализационные доходы, т. е. другие денежные поступления от участников рынка, которые не являются результатом обмена товаров на деньги (арендная плата, проценты и т. п.), а являются, по определению, финансовыми платежами.

В дальнейшем доходы от реализации товаров (услуг) будем называть производственными доходами, а внереализационные доходы коммерческой организации - финансовыми доходами ;

производственных затрат включаются многие экономические виды существования чистого дохода: различного рода налоги и сборы в пользу государства, отчисления на социальное страхование и обеспечение (единый социальный налог, который поступает во внебюджетные фонды), проценты по привлекаемому коммерческой организацией заемному капиталу, арендная плата, плата за нематериальные объекты и услуги и др. Таким образом, и затраты компании формируются не только как производственные затраты (материальные затраты и оплата труда), но еще включают и финансовые затраты, т. е. передачу денег по тем или иным юридическим основаниям другим участникам рынка без обмена на эквивалент в виде товаров.

Включение тех или иных экономических видов чистого дохода в состав валовых доходов и затрат коммерческой организации связано с тем, что одна и та же величина стоимости может одновременно представлять собой, в конечном счете, чистый доход или выручку одного участника рынка и затраты для другого участника рынка. Например, налог государству есть его чистый доход и одновременно есть затрата для коммерческой организации, так как для нее прибыль есть только то, что остается в ее распоряжении после компенсации всех обязательных платежей, связанных с простым воспроизводством вложенного капитала. Или выплата процентов по кредитам есть затрата для должника и доход для кредитора. Или расходы по выпуску ценных бумаг есть затраты для акционерного общества и выручка от оказания услуг для профессионального участника рынка ценных бумаг.

С учетом сказанного, основное отличие юридической прибыли от экономической прибыли состоит в том, что юридическая прибыль есть результат не только процесса производства товаров, но и результат перераспределения стоимости между участниками рынка, или результат финансовых отношений.

Графически принципиальное соотношение между экономической и юридической прибылью имеет следующий вид.

В дальнейшем речь будет идти только о юридической прибыли, но при этом ее экономическая суть всегда остается конечным критерием для выявления ее места и роли в корпоративных финансах и в финансах в целом.

Источники возрастания прибыли. Поскольку прибыль есть разница между всеми доходами компании, или ее валовым доходом.

Юридическая прибыль

Соотношение между экономической и юридической прибылью дом и установленными по закону затратами, постольку источники ее возрастания делятся на две группы:

¾источники роста валового дохода коммерческой организации:

¾увеличение выручки от реализации товаров (услуг), или производственных доходов;

¾возрастание внереализационных, или финансовых, доходов;

¾источники сокращения затрат коммерческой организации:

¾снижение производственных затрат;

¾уменьшение финансовых затрат.

Выручка от реализации товаров есть результат произведения их количества на их рыночные цены. Следовательно, ее увеличение возможно либо за счет увеличения масштабов производства, либо за счет роста цены единицы товара, либо путем комбинации обоих указанных способов.

Обычно рост цен на товары происходит либо в результате инфляции, т. е. общего роста цен, либо в результате роста спроса при ограниченности предложения данного товара. Но в среднем случае компания не может самостоятельно повышать свои цены, так как тогда увеличится покупка аналогичных товаров (или товаров-заместителей) ее конкурентов, и собственные продажи снизятся в большей мере, чем повысится цена. Поэтому основным способом увеличения выручки компании является, как правило, рост производства товара и вытекающая из этого борьба за его потребителя, или увеличение доли компании на рынке данного товара (или услуги).

Рис. 5. Основные способы прироста прибыли коммерческой организаций

Снижение производственных затрат достигается, прежде всего, за счет роста производительности труда и технического прогресса, что выражается, в частности, в:

снижении натуральных норм расхода материальных ресурсов (сырья, материалов, топлива, энергии и других предметов труда) на производство единицы товара;

уменьшении заработной платы, приходящейся на единицу производимой продукции;

снижении размеров начисленной амортизации и др.

Уменьшение производственных затрат может быть связано также и с возможным снижением цен на потребляемые материальные ресурсы и ставок заработной платы наемных работников. Правда, в современных условиях цены на материальные ресурсы все-таки снижаются крайне редко, чаще они растут.

Что же касается ставок заработной платы, то их снижению обычно противостоят социальные факторы (профсоюзы, забастовки и т. п.). Кроме того, государство обычно устанавливает минимальные ставки заработной платы, ниже которых никакая работа не может оплачиваться. Крупные компании, в целях снижения затрат на оплату труда, применяют не ее уменьшение своим работникам, а, если это возможно по условиям производства, переводят производство в те страны, где уровень жизни населения существенно ниже, чем в развитых странах, а потому и ставки заработной платы там ниже.

Увеличение финансовых доходов и уменьшение финансовых расходов коммерческой организации в целом имеет относительно меньшее значение для роста прибыли, поскольку обычно финансовые потоки либо не зависят от воли самой организации, как, например, размеры налогов в пользу государства, либо фиксируются на сравнительно длительное время, как, например, арендная плата, проценты по кредитам и потому не влияют на колебания размеров текущей прибыли.

Распределение прибыли: валовая прибыль и финансы. Прибыль есть результат работы коммерческой организации, который принадлежит ей по праву частной собственности. (Прибыль всегда принадлежит собственнику (человеку или организации) капитала, который приносит эту прибыль.) В практике различают два вида прибыли:

валовая прибыль - это юридическая прибыль;

чистая прибыль - это валовая прибыль за минусом налога (налогов) на прибыль, уплачиваемого (ых) в государственный бюджет

Распределению подлежат оба вида прибыли, но в совершенно разной степени с позиций ее владельца.

Валовая прибыль распределяется (рис. 6) на:

чистую прибыль ;

налог на прибыль.

Рис. 6.Распределение прибыли коммерческой организации

Распределение валовой прибыли на чистую прибыль и на налог на прибыль совершается по закону. Оно является обязательным, и коммерческая организация никак не влияет (не может вмешаться) на этот процесс. Исключение составляют ситуации, когда законом предусмотрены какие-то льготы по размерам или порядку взимания налога на прибыль. В этом случае коммерческая организация может, в силу собственных или сложившихся внешних обстоятельств, предпринять необходимые действия, чтобы получить право на какие-то льготы. В результате она может сократить свои платежи налога на прибыль и тем самым временно или на длительный отрезок времени увеличить размеры чистой прибыли.

Налог на прибыль по своей экономической природе есть финансовый платеж, а потому в валовой прибыли финансовые отношения представлены независимо от того, как будет использована чистая прибыль. Валовая прибыль есть исходный носитель финансовых отношений коммерческой организации по своей юридической конструкции.

Распределение прибыли: чистая прибыль и финансы. Для коммерческой организации главным является процесс распределения чистой прибыли, который хотя и регулируется в самом общем плане государством, но тем не менее в большей мере является проявлением воли самой этой организации.

Обычно чистая прибыль распределяется на три части:

отчисления в резервные фонды,

отчисления в пользу владельцев коммерческой организации ;

реинвестируемая прибыль - это часть чистой прибыли, которая остается в собственности коммерческой организации.

Отчисления в резервные фонды частично устанавливаются государством, а в остальном отданы на усмотрение самой организации. Государство обычно устанавливает обязательный минимальный размер резервного фонда коммерческой организации.

Отчисления в пользу владельцев компании существуют в виде выплат части чистой прибыли, которая в коммерческих организациях неакционерного типа не имеет никакого специального названия, а в акционерных обществах называется дивидендом.

Юридическое наименование выплачиваемой акционерным обществом части чистой прибыли своим акционерам появилось в силу того, что, в отличие от других коммерческих организаций, государство в значительной степени регулирует порядок выплаты дивидендов и тем самым защищает интересы (как бы «стоит на страже») рядовых акционеров.

Прибыль, которая выплачивается в виде дивидендов или просто платежей участникам (владельцам) компании, передается из частной собственности коммерческой организации в частную собственность других участников рынка. Данного рода прибыль есть в чистом виде передача стоимости без какого-либо товарного эквивалента, а потому по определению представляет собой финансы или относится к сфере финансов.

Реинвестируемая прибыль никому не передается, а остается в самой коммерческой организации и используется на ее производственные и социальные нужды. Реинвестируемая прибыль вместе с накопленными амортизационными отчислениями является основным внутренним источником расширенного воспроизводства капитала коммерческой организации.

В целом можно выделить три основных возможных направления использования реинвестируемой прибыли:

расширение масштабов деятельности коммерческой организации;

кредитование других участников рынка и др.;

социальные мероприятия (премирование наемного персонала и руководства, отчисления на дополнительное пенсионное обеспечение и др.).

Существует и более широкое понятие реинвестирования прибыли - как вложение (инвестирование) в любые рыночные активы, которые приносят прибыль или иные доходы. В такой трактовке реинвестирование прибыли означает не только ее вложение в расширение производства (в покупку новых средств производства и наем работников), но и использование прибыли на кредитование, на покупку доходных ценных бумаг и т. п.

Поскольку реинвестируемая прибыль не только направляется на увеличение процесса производства, но опять-таки передается другим участникам рынка на безвозмездной основе или с возвратом, постольку и эта часть чистой прибыли неразрывно связана с финансами.

Распределение чистой прибыли как политика компании. Чистая прибыль делится на две самые главные части: ту, которая безвозмездно передается владельцам коммерческой организации, и ту, которая остается в ней самой. Однако пропорция деления чистой прибыли на указанные части есть целиком прерогатива самой коммерческой организации. Высшее руководство («топ-менеджмент») этой организации по итогам года определяет, сколько можно выплатить чистой прибыли акционерам (или просто владельцам) и сколько необходимо оставить на нужды организации.

Все дело в том, что, с одной стороны, никто, кроме самой компании, не может (не имеет права) осуществить данное распределение. Но, с другой стороны, в этом состоит и огромная ответственность руководства, поскольку от правильности принимаемого решения во многом будет зависеть ближайшее будущее компании, ее успехи или неудачи на рынке. Например, если будет занижена реинвестируемая прибыль и относительно завышены дивиденды, то акционерному обществу может не хватить собственных (т. е. «бесплатных») ресурсов для увеличения производства, и потребуется привлечь заемные средства, за которые надо платить немалые деньги, а это, возможно, приведет к снижению прибыли в будущем году. Но тогда не будет возможности выплатить высокие дивиденды акционерам, и уже они будут недовольны работой компании и начнут продавать свои акции. В результаты цены на акции снизятся. Это, в свою очередь, понизит имидж компании в глазах кредиторов, и последние будут предоставлять ей кредиты на еще более дорогих условиях, что еще больше снизит прибыли, и т. д. Такая цепочка негативных последствий, если ее не прервать, может вообще привести к банкротству коммерческой организации.

4.

Баланс есть таблица, в которой один и тот же объект представлен как совокупность двух разных структур. Балансы могут быть денежные и натуральные, отчетные и прогнозные. «Шахматный» баланс есть баланс, в котором возможна разбивка каждого вида дохода по видам расходов, и наоборот.

Финансовый баланс коммерческой организации есть единство ее финансовых доходов и направлений их использования.

К основным финансовым доходам относятся прибыль, амортизационные отчисления и внереализационные доходы. Основные направления их использования представляют затраты на инвестирование, на выплаты собственникам капитала, на материальное поощрение руководителей и сотрудников компании, на уплату налогов и др.

Понятие балансового метода. Балансовый метод - это представление структуры одного и того же объекта с двух разных сторон. Баланс - это таблица, построенная на основе балансового метода. Данная таблица всегда имеет только два столбца, у которых, по крайней мере, общие итоги должны совпадать.

Балансовый метод и построение балансов позволяет лучше управлять (контролировать) данным объектом, ибо рассмотрение объекта с одной стороны должно по итогу совпасть с рассмотрением объекта с совершенно другой стороны.

Балансовый метод (подход) широко распространен в сфере экономики, поскольку все экономические объекты могут быть представлены в денежной форме, т. е. единица измерения может быть одинаковой.

Однако можно привести примеры и из иных сфер использования балансового метода. Например, в СССР в процессе планирования развития экономики страны на будущий год составлялись материальные балансы по основным видам сырья, энергии, оборудования и др. В левой части такого баланса указывались источники поступления, например, руды (остаток на начало года, добыча за год, импорт и др.), а в правой части - направления использования ее (на производство металла, на экспорт, в резерв и т. д.). Применительно к такому объекту наблюдения, как население, очевидно, что распределение взрослого населения по возрастным группам должно по итогу соответствовать распределению населения по сферам занятости и т. д.

Плановый и отчетный балансы. Коммерческая организация есть объект управления, а потому ей требуются балансы на будущий период и балансы за прошедший период. Первые обычно называются плановыми и прогнозными балансами. Вторые - отчетными балансами.

Плановый баланс - это баланс как цель управления. Обычно такого рода балансы утверждаются руководством компании в качестве целевого ориентира ее деятельности и подлежат обязательному исполнению. Можно сказать, что плановый баланс - это «закон» для данной организации.

Прогнозный баланс - это расчетный баланс на предстоящий временной период. Он не имеет силы «закона» для руководства компании, а необходим для принятия более точных управленческих решений на будущее.

Плановый и прогнозный балансы рассчитываются обычно на основе отчетного баланса, данные которого служат исходной базой для будущих показателей.

«Шахматный» баланс. «Шахматный» баланс, или «шахматка» - это баланс, в котором показатели левой стороны распределены по показателям правой стороны (и автоматически верно и обратное). Например, вид баланса денежных доходов и расходов в «шахматном» варианте:

Таблица 2. «Шахматка» баланса доходов и расходов

ДоходыРасходы1. Расход А2. Расход Б3. Расход СИтого расходовI. Доход А2. Доход Б3. Доход СИтого доходовБалансовый итог

Построение «шахматного» баланса возможно только в том случае, когда соответствующие доходы имеют целевое использование или, наоборот, какие-то расходы имеют целевые источники финансирования. В случае денежных потоков такого рода связь доходов и расходов наблюдается достаточно редко; напротив, производство продукции каждой материальной отрасли экономики в большой степени поддается распределению по другим отраслям экономики, что позволяет на уровне государства разрабатывать так называемый межотраслевой баланс производства и распределения продукции.

Понятие финансового баланса. Финансовый баланс коммерческой организации - это баланс ее финансовых ресурсов и направлений их использования. Часто его еще называют упрощенно - баланс доходов и расходов или баланс денежных доходов и расходов, что не совсем корректно, так как под денежным доходом может пониматься и вся денежная выручка компании, и только определенные ее части.

Основная проблема этого вида баланса состоит в том, что считать финансовыми ресурсами или что относить к доходам финансового баланса. На практике всегда возникают различные тонкости относительно тех или иных видов денежных доходов.

Кроме «теоретического» аспекта проблемы понимания финансовых ресурсов коммерческой организации, есть еще и практический аспект, который связан с процессом управления денежными потоками компании. В этом смысле можно сказать, что к финансовым ресурсам компании относятся ее любые денежные доходы, использование которых есть объект управления со стороны руководства коммерческой организации. Денежные доходы, предназначенные для приобретения материальных затрат на производство и на выплату заработной платы не могут быть свободно переброшены на какие-то иные цели компании. Иначе нарушится производственный процесс, и получение прибыли будет поставлено под угрозу. В то же время любые иные денежные доходы компании обычно не имеют твердого («жесткого») закрепления за каким-то направлением использования, а потому на их счет необходимо каждый раз принимать соответствующие управленческие решения. С учетом сказанного, финансовые ресурсы коммерческой организации можно определить следующим образом: финансовые ресурсы - это денежные доходы коммерческой организации, которыми она может относительно свободно распоряжаться, не нарушая своей основной производственной деятельности.

Основные виды собственных финансовых ресурсов коммерческой организации. К ним относятся прибыль, амортизационные отчисления и внереализационные доходы. Необходимость включения всех их в финансовый баланс проистекает из того, что:

совокупный чистый доход существует не только в виде юридической прибыли, но и в виде других юридических денежных доходов: процентов, дивидендов, арендной платы и др.;

процесс воспроизводства капитала не имеет на практике четких границ разделения на простое и расширенное воспроизводство. Например, замена одного оборудования на другое есть часто одновременно обеспечение условий и простого и расширенного воспроизводства капитала. Поэтому и денежные источники обеспечения такого рода воспроизводства должны учитываться в единстве. На практике это выражается в том, что прибыль используется на цели расширенного воспроизводства всегда совместно с амортизационными отчислениями, которые теоретически есть источник простого воспроизводства средств труда (основного капитала);

прибыль может использоваться в целях простого воспроизводства, например, когда она расходуется на покрытие различного рода убытков;

амортизационные отчисления могут оказаться избыточными для целей простого воспроизводства, поскольку цены на одно и то же оборудование со временем обычно снижаются, или когда за счет амортизации создаются новые производственные мощности, а старые уже больше не воспроизводятся, например, из-за прекращения производства какого-то товара;

существуют денежные доходы, в которых прибыль и амортизация просто неразделимы вообще. К ним, в частности, относится арендная плата. Арендная плата - это постепенный (ежегодный) возврат предоставленной ссуды в форме оборудования, помещений, земельных участков и т. п. путем одновременной выплаты процентного дохода и части основного долга, равной ежегодной величине амортизации основного капитала.

Несобственные финансовые ресурсы. К ним относятся полученные организацией кредиты и денежные средства, которые поступают из государственного бюджета (если на то имеются основания).

Различие между кредитами и бюджетным финансированием состоит в том, что за кредиты необходимо уплачивать проценты, а при окончании срока кредитования - взятая ссуда должна быть возвращена в банк (или иному кредитору). Бюджетное финансирование осуществляется на безвозвратной и бесплатной основе, но оно имеет место только в том случае, если это предусмотрено законом о государственном бюджете. На практике бюджетное финансирование коммерческих организаций осуществляется, только если последние осуществляют какие-то необходимые для государственной власти функции, например строительство государственных объектов и др.

Расходы финансового баланса. В самом общем виде «финансовые» расходы - это расходы на цели увеличения капитала коммерческой организации, на выплаты ее владельцам, а также на социальные (непроизводственные, некоммерческие) цели.

Расходы на увеличение капитала коммерческой организации включают затраты на покупку нового оборудования, строительство новых помещений, прирост оборотных средств и резервов, а также вложения в доходные ценные бумаги или отдача имущества в аренду, а денежных средств - в ссуду.

На практике кроме расходов, увеличивающих капитал, естественно, имеются и расходы, которые приводят к уменьшению капитала. Расходы, связанные с уменьшением капитала, - это выплата дивидендов, процентов по кредитам, возврат кредитов, уплата налогов и сборов государству, страховые платежи и т. д.

Расходы на социальные цели, в принципе, тоже уменьшают капитал компании. Они включают расходы на премирование руководства и персонала коммерческой организации, на благотворительные цели, на пенсионное страхование и др.

В сводном виде доходы и расходы примерного финансового баланса можно представить в виде следующей таблицы (табл. 3).

Таблица 3. Финансовый баланс коммерческой организации

Финансовые доходыФинансовые расходы1. Доходы от собственной деятельности, в том числе:1. Расходы, увеличивающие капитал, в том числеА) От хозяйственной (производственной) деятельности: прибыль от реализации продукции; амортизационные отчисления; прибыль от продажи излишнего или выбывшего имущества и др.А) Хозяйственные расходы: покупка нового оборудования; финансирование производственного строительства; прирост оборотных средств; прирост материальных резервов и др.Б) От финансовой деятельности: полученная арендная плата; доходы по ценным бумагам (проценты, дивиденды); проценты по выданным кредитам и их возврат; курсовая разница по финансовым операциям; прирост акционерного (уставного) капитала и др.Б) Финансовые расходы: инвестиции в ценные бумаги; выдача ссуд; дебиторская задолженность и др.2. Полученные кредиты и займы, в том числе: долгосрочные кредиты; краткосрочные кредиты; прирост кредиторской задолженности и др.2. Расходы, уменьшающие капитал, в том числе: А) Коммерческого характера: выплата дивидендов или части прибыли владельцам компании; уплата процентов и возврат ранее полученных кредитов; страховые платежи; компенсация убытков и потерь и др.; Б) Социального характера: премирование; социальные выплаты; благотворительная помощь и др.3. Целевое бюджетное финансирование (если оно имеет место)3. Уплата налогов и сборов в государственный бюджет за счет финансовых доходовВсего доходовВсего расходов

Следует заметить, что, в отличие от бухгалтерского баланса, финансовый баланс коммерческой организации не имеет обязательной для всех организаций формы. Компания самостоятельно устанавливает состав и структуры доходов и расходов финансового баланса в зависимости от специфики собственной деятельности и собственных потребностей финансового планирования и управления. По этой причине в финансовой литературе можно встретить самые разнообразные формы финансового баланса, суть которых, однако, остается неизменной при всем их разнообразии.

5. Управление корпоративными финансами. Финансовый анализ

Коммерческая организация обязательно управляет собственными финансами, что находит выражение в том, что она осуществляет тот или иной финансовый анализ, финансовое планирование и проводит выбранную ею финансовую политику.

Финансовый анализ есть оценка эффективности функционирования капитала компании. Основными показателями общей эффективности работы компании являются ее общая доходность и прирост собственного капитала.

Более детальный финансовый анализ включает анализ структуры капитала, его оборачиваемости, анализ издержек производства и обращения и др.

Понятие. Финансовый анализ есть составная часть процесса управления финансами компании, или ее капиталом.

Финансовый анализ коммерческой организации - это оценка эффективности функционирования ее капитала.

Финансовый анализ можно рассматривать как начальный и своего рода завершающий этапы процесса управления. Это связано с тем, что прежде чем принять в нормальных (обычных) условиях какое-то важное решение, требуется сначала проанализировать то, что имеется. С другой стороны, когда управленческое решение уже реализовано, важно посмотреть, каковы его результаты в сравнении или с поставленной целью, или с начальными условиями.

Эффект - это полезный результат, а в нашем случае - прежде всего размеры полученной прибыли и увеличения исходного капитала.

Эффективность - это отношение эффекта к какой-то базе (к затратам, к исходному значению прибыли и т. п.).

Оценка эффективности - это сравнение показателей эффективности с принятыми в управленческом процессе критериями (целями, нормативами, отчетными данными, показателями других организаций и т. п.).

Составные части финансового анализа. Как и любой анализ, финансовый анализ включает:

общий анализ работы коммерческой организации - это анализ функционирования ее капитала в целом;

структурный анализ - это анализ функционирования отдельных частей капитала коммерческой организации, как экономических (основной капитал, оборотный капитал и т. д.), так и организационных (всевозможных структурных частей компании).

Общий финансовый анализ. Такой анализ осуществляется на основе данных бухгалтерской отчетности компании - ее бухгалтерского баланса и приложений к нему, в которых, в частности, расшифровываются источники получения прибыли и ее распределение.

Анализируется состав пассивов и активов компании, финансовые результаты ее деятельности и т. п. Если бухгалтерский баланс составлен без нарушений, то его анализ позволяет с высокой долей достоверности определить, успешно ли компания работает на рынке, или же у нее имеются проблемы.

Основными показателями, используемыми в таком анализе, являются:

доходность коммерческой организации;

прирост собственного капитала коммерческой организации.

Доходность коммерческой организации - это отношение ее прибыли к величине ее капитала. Доходность еще может называться: прибыльностью, рентабельностью или нормой прибыли. Общая формула расчета доходности:

Д = П. 100%,. к

где д - это доходность (обычно в процентах);

П - прибыль;

К - капитал.

В финансовом анализе, в зависимости от его конкретных целей, используется большое количество разновидностей показателя доходности, различающихся по составу числителя и знаменателя приведенной формулы. Например, в качестве прибыли может использоваться валовая прибыль, чистая прибыль, или даже прибыль с добавлением других видов чистого дохода, включаемых в состав издержек (затрат) компании. В качестве капитала может браться значение всего функционирующего капитала, или только собственного капитала, или даже каких-то частей капитала.

Прирост собственного капитала коммерческой организации -

это увеличение собственного капитала за какой-то период времени, обычно за год. Прирост капитала в абсолютном выражении есть разница между величиной собственного капитала на конец года и его величиной на начало года. Прирост собственного капитала в относительном выражении есть отношение его абсолютного прироста к его исходной величине:

ДК = К1 ~ К0 100%,

где ДК - прирост собственного капитала (в процентах);

К1 - собственный капитал на конец года;

К0 - собственный капитал на начало года.

Структурный финансовый анализ. Задача такого анализа состоит в том, чтобы проанализировать эффективность работы всех составных частей капитала коммерческой организации. Финансовый анализ включает, в частности, анализ:

структуры капитала: соотношения между собственным и заемным капиталом, основными и оборотными средствами и др.;

эффективности работы отдельных частей капитала: их оборачиваемость (период оборота, скорость оборота), отдача и т. п.;

мобильности частей капитала, т. е. возможности их превращения в деньги;

издержек производства и обращения производимых товаров и услуг и др.

6.

Финансовое планирование есть оценка финансовых показателей работы компании на будущий период.

Финансовое планирование включает как расчеты финансовых доходов и расходов на предстоящий период, так и их взаимную увязку посредством составления финансового баланса.

Основными методами финансового планирования являются прямой расчет финансового показателя, использование трендов и экономико-математических моделей.

Понятие. Финансовое планирование и прогнозирование - это определение показателей капитала и доходности коммерческой организации на предстоящий период (обычно на год вперед).

Поскольку о различии между планированием и прогнозированием уже говорилось, то в дальнейшем для краткости будем называть данный этап финансового управления только планированием.

Финансовое планирование есть следующий этап после проведения финансового анализа. Обычно на основе анализа делаются какие-то выводы относительно состояния дел в компании и возникают цели и задачи, которых следует добиваться в следующем году. Количественно эти цели и задачи подкрепляются соответствующими экономическими расчетами, которые позволяют судить о том, достижимы ли поставленные цели и при каких условиях. Поэтому финансовое планирование может рассматриваться и как предпосылка для определения целей компании на будущее, и как финансовое обоснование таких целей.

Составные части финансового планирования. В самом общем виде финансовое планирование включает:

планирование финансовых показателей;

составление финансовых балансов для увязки финансовых показателей.

Иначе говоря, недостаточно только произвести соответствующие расчеты финансовых показателей на будущий год. Каждый показатель рассчитывается на основе своей информации и методов, а потому часто он не связан напрямую с другими расчетными показателями. Но капитал есть единое целое, а потому следует обязательно свести полученные расчетные значения показателей в своего рода «проверочные» таблицы, т. е. представить всю их совокупность в виде единого баланса и тем самым выявить их соответствие друг другу и в целом.

Метод моделирования. Этот метод весьма многообразен, поскольку применяемые математические модели позволяют делать расчеты необходимого показателя в зависимости от большего числа факторов, чем только время.

Метод моделирования относительно редко применяется для финансового планирования на уровне коммерческой организации и в основном используется на уровне экономики в целом и в научных целях. Однако, когда речь идет о крупных компаниях (например, транснациональных корпорациях) и их «секретных» разработках, метод моделирования часто становится единственно возможным, поскольку он позволяет без сколько-нибудь детальных расчетов и на основе максимально агрегированной информации принимать важные стратегические решения.

7. Финансовая политика компании

капитал прибыль финансовый инвестиционный

Финансовая политика есть сравнительно долгосрочный вариант действий руководства коммерческой организации в отношении ее капитала и прибыли.

Обычно финансовая политика складывается из:

кредитной политики;

учетной политики;

эмиссионной политики;

политики распределения чистой прибыли;

дивидендной политики;

инвестиционной политики;

налоговой политики.

Понятие. Коммерческая организация имеет обычно достаточно широкое поле для выбора управленческих решений во всех аспектах своей деятельности на рынке. В этом смысле финансовая политика есть выбранный вариант действий компании на рынке, а виды финансовой политики есть не что иное, как финансовая политика в определенной сфере деятельности компании.

Финансовая политика - это выбор варианта действий компании в соответствии с ее возможностями и интересами, а также условиями работы на рынке из общего числа разрешенных по закону вариантов действий.

Виды финансовой политики. В каждой области финансовых отношений коммерческая организация проводит собственную политику, которой обычно и присваивается название той или иной финансовой сферы. Основные виды финансовой политики любой коммерческой организации следующие (рис. 7):

кредитная политика;

учетная политика;

эмиссионная политика;

политика распределения чистой прибыли;

дивидендная политика;

инвестиционная политика;

налоговая политика и др.

Рис. 7.Основные виды финансовой политики коммерческой организации

Кредитная политика. Кредитная политика - это политика коммерческой организации на рынке кредитов. Обычно компания берет банковские кредиты и уплачивает плату по ним - процент, но при этом хранит свои временно свободные денежные средства на счетах в банках и при определенных условиях их хранения может получать за это процентный доход от банка. При каких-то обстоятельствах компания может сама давать кредиты в разных формах другим участникам рынка и получать от этого процентный доход.

Весь этот сложнейший комплекс вопросов, связанных с кредитами и платой за них, или доходами от них, занимает важнейшее место в финансовой политике компании, поскольку современный процесс производства и реализации товаров просто невозможен без кредитных отношений. В известной мере можно сказать, что на рынке все живут в долг. Невыплата долговых обязательств имеет часто катастрофические последствия для коммерческой организации - кредиторы объявляют ее банкротом, ее имущество распродается, а компания прекращает свое юридическое существование.

Отсюда становится понятным первостепенное значение кредитной политики для любой коммерческой организации.

Учетная политика. Учетная политика - это политика коммерческой организации, связанная с выбором существующих по закону методов ведения бухгалтерского учета в целом и его отдельных разделов.

Основными составными частями учетной политики является выбор:

методов начисления амортизационных отчислений (равномерная или ускоренная амортизация);

методов учета выручки от реализации товаров (по факту оплаты или по факту отгрузки покупателю) и др.

Выбор той или иной учетной политики связан с особенностями функционирования компании, характером выпускаемой ею продукции, быстротой обновления ассортимента и т. п. Например, если выпускаемая продукция быстро морально устаревает, то необходимо использовать ускоренную амортизацию оборудования, на котором она создается. В противном случае переход на выпуск нового товара на новом оборудовании будет означать, что прежнее оборудование окажется ненужным, хотя его стоимость еще не успела в полной мере амортизироваться, и в результате компания понесет крупные убытки.

Эмиссионная политика. Эмиссионная политика - это политика коммерческой организации в области эмиссии ее ценных бумаг.

Эмиссия ценных бумаг есть источник собственных (в случае эмиссии акций) или заемных (в случае эмиссии облигаций) финансовых ресурсов для компании.

Управленческие решения в данной области включают:

выбор способа привлечения капитала в компанию - взятие кредитов или эмиссия ценных бумаг;

выбор типа выпускаемых ценных бумаг в зависимости от представляемого ими капитала - акции или облигации;

выбор конкретных разновидностей ценных бумаг и их рыночных характеристик;

выбор сроков проведения эмиссии;

выбор рынка и его профессиональных посредников, обеспечивающих эмиссию, и т. д.

Эмиссионную политику проводят только те коммерческие организации, которые прибегают к эмиссии своих ценных бумаг. Самый главный современный вид коммерческих организаций - акционерные общества - являются эмитентом ценных бумаг по своей юридической природе, а потому данного рода коммерческим организациям всегда присуще проведение эмиссионной политики.

Политика распределения чистой прибыли. Этот вид финансовой политики связан с двумя группами управленческих решений:

делением чистой прибыли на часть, выплачиваемую владельцам коммерческой организации (в случае акционерного общества это есть дивиденды), и на реинвестируемую часть;

выбором направлений использования прибыли, которая остается в компании.

Эта политика напрямую связана с дивидендной политикой (о которой речь идет ниже), поскольку от нее зависит общая величина дивидендов, выплачиваемых акционерам.

Решения руководства компании, принимаемые относительно направлений использования прибыли, которая в ней остается, в конечном счете предопределяют будущие успехи или неудачи компании на рынке.

Дивидендная политика. Дивидендная политика - это политика дивидендных выплат акционерного общества. Данная политика имеет место только в акционерных обществах. Она включает в себя комплекс вопросов, связанных с:

размерами выплачиваемых дивидендов;

их распределением по видам выпущенных акционерным обществом акций;

порядком их выплаты;

сроками выплаты и др.

Важная роль дивидендной политики состоит в том, что она напрямую связана с интересами акционеров, а через это - с ценами на акции компании на фондовом рынке. Дивидендная политика компании должна быть четко обоснована и понятна акционерам и всем участникам рынка.

Инвестиционная политика. Инвестиционная политика - это политика коммерческой организации, нацеленная на использование наиболее эффективных инвестиционных решений.

Инвестиционная деятельность компании связана с доходным вложением ее капитала. Капитал обычно вкладывается в новые производства, в доходные ценные бумаги или отдается взаймы на выгодных условиях.

Располагая определенным капиталом (реинвестируемая прибыль, накопленная амортизация), компания осуществляет выбор направлений (проектов) его вложения, ориентируясь на наиболее высокую их доходность, а также принимая во внимание и иные свои цели, которые часто не могут быть сразу количественно выражены в прибыли, а принесут ее только впоследствии. К такого рода целям можно отнести расширение доли компании на рынке какого-то товара, подчинение ею других компаний, расширение своей деятельности на другие сферы рынка и т. п.

Налоговая политика. Налоговая политика - это политика коммерческой организации, нацеленная на уменьшение налоговых выплат.

Уменьшение налоговых выплат государству напрямую приводит к увеличению размеров чистой прибыли, а потому любой участник рынка заинтересован в снижении налогов. Государство использует налоги не только для получения необходимых ему денежных доходов, но и в качестве экономического рычага стимулирования хозяйственной деятельности в целом или выборочно для каких-то групп участников рынка.

Уменьшение налоговых выплат государству может достигаться двумя способами:

использованием установленных законом различий в налогообложении;

уклонением от уплаты налогов.

Уклонение от уплаты налогов жестко наказывается государством: компании уплачивают огромные штрафы, а соответствующие должностные лица подвергаются уголовному наказанию.

Использование существующих различий в налогообложении включает возможности уменьшения налогообложения путем:

изменения местоположения юридического адреса компании (обычно в разных регионах существует разный уровень местного налогообложения);

изменения юридической формы организации (налог на прибыль и другие налоги могут различаться в зависимости от того, к какой группе коммерческих организаций относится компания);

перехода на другой вид коммерческой деятельности (разные товары могут по-разному облагаться налогами);

использования имеющихся налоговых льгот;

недопущения двойного налогообложения и др.

8. Инвестиционная деятельность коммерческой организации

Инвестирование в широком смысле есть употребление финансовых ресурсов коммерческой организации на цели, не связанные с денежными выплатами населению. Инвестирование в узком смысле есть использование финансовых ресурсов коммерческой организации в качестве капитала, т. е. источника чистого дохода.

Капитальные вложения есть составная часть инвестиций.

Они представляют собой вложения финансовых ресурсов в строительство зданий и сооружений, покупку оборудования и затраты, связанные с проектированием строящихся объектов.

Основными финансовыми источниками инвестиций являются собственные и заемные средства, а также средства от продажи ценных бумаг.

Инвестиции подразделяются на прямые и портфельные, на реальные и финансовые.

Инвестиции приносят доход участнику рынка, но обычно связаны с возникновением инвестиционного риска, т. е. возможностью потери части вложенного капитала.

Понятие. С экономической точки зрения инвестиции - это стоимость, используемая в качестве капитала, т. е. в качестве источника чистого дохода в любой его рыночной форме (прибыли, процента, ренты, арендной платы, разницы в ценах и др.). Однако коммерческая организация осуществляет свою деятельность не просто на рынке, но и в обществе людей, а потому часть своих доходов она обязательно тратит и на общественные нужды материального характера, например, на строительство объектов социальной сферы и др. Поэтому в практическом смысле широкое определение инвестиций может быть следующим: инвестиции коммерческой организации - это использование ее финансовых ресурсов для расширения собственной деятельности и увеличения прибыли, а также вложения социального характера, не сводящиеся к денежным выплатам населению.

В дальнейшем указанные цели для краткости будем называть «инвестиционными» целями.

В осязаемом виде инвестиции коммерческой организации представляют собой находящиеся в ее распоряжении денежные средства или любое иное имущество, используемые в указанных целях.

Денежные средства коммерческой организации могут складываться из ее денежных средств на счетах в банках и полученных кредитов. В качестве инвестиций денежные средства могут вкладываться в покупку орудий труда, в новое строительство, в покупку ценных бумаг, в банковские депозиты, в покупку товарных знаков и т. п., т. е. в любые рыночные активы, употребление которых отвечает целям инвестирования.

К неденежному имуществу, используемому в качестве инвестиций, обычно относятся оборудование и помещения, ценные бумаги, лицензии, товарные знаки и др.

Итак, внешне инвестиции - это денежные средства, вкладываемые в рыночные объекты с инвестиционными целями, или любое другое имущество, используемое в этих же целях. Тонкость такого понимания инвестиций состоит в том, что по своей рыночной форме инвестиции и объекты инвестирования есть одно и то же, поскольку на рынке нет ничего, кроме тех же денег и имущества. Например, на деньги покупается производственное оборудование. Деньги выступают в качестве инвестиций. Но и купленное оборудование есть инвестиция, только уже в иной материальной форме. И то и другое есть один и тот же капитал (стоимость) в своих разных формах, нацеленных на получение прибыли. Если же на деньги покупается оборудование для больницы, то имеет место инвестирование в социальных целях. Соответственно, представляемый деньгами капитал (стоимость) выбывает из процесса его дальнейшего воспроизводства, поскольку используется на цели общественного потребления. Такого рода инвестиции называют еще «непроизводственными» инвестициями.

В том случае, когда определение инвестиций основано на внешних формах существования капитала, возникает логическое противоречие, поскольку в этом случае инвестиция и объект инвестирования ничем не отличаются, или, выражаясь иначе, понятие определяется через формы его существования, а не через его сущность.

Инвестиционная деятельность, или инвестирование - это совокупность действий участника рынка, связанная с использованием капитала и прибыли в качестве инвестиций, или, кратко, связанная с вложением инвестиций.

Инвестор - это участник рынка, осуществляющий инвестиционную деятельность. Инвесторами являются, как правило, все коммерческие организации, поскольку этого требует процесс расширения их коммерческой деятельности.

В юридическом смысле инвесторами могут быть граждане, любые юридические лица, государственные органы власти и организации. С точки зрения данного государства инвесторы могут быть национальными и иностранными.

Понятие капитальных вложений. Капитальные вложения - это инвестиции в основные фонды (средства), т. е. это вложения капитала и прибыли преимущественно в покупку необходимого оборудования (машин, приборов и т. п.) и в строительство зданий и сооружений, а также затраты на проектирование, связанное со строительством.

Капитальные вложения есть один из составляющих элементов инвестиций, но имеющий важнейшее значение. Капитальные вложения имеют две экономически важные отличительные особенности:

они есть вложения исключительно в материальные рыночные активы; инвестиции в ценные бумаги, другие финансовые активы (депозиты, ссуды и др.) или в нематериальные активы (товарные знаки и др.) не относятся к капитальным вложениям;

они есть вложения, нацеленные на увеличение основных фондов в стране, т. е. на увеличение самого главного богатства любого процветающего общества.

Капитальные вложения делятся на две группы:

производственные капитальные вложения - это капитальные вложения, связанные с простым и расширенным воспроизводством капитала коммерческих организаций;

непроизводственные капитальные вложения - это капитальные вложения, имеющие своей целью поддержание и увеличение размеров основных фондов некоммерческих организаций (сюда относятся обычно некоммерческие организации здравоохранения, образования, культуры и др.). Понятие капитальных вложений ведет свое происхождение из социалистической экономики, в которой отсутствовал частный капитал, и все инвестиции осуществлялись в целях увеличения либо основных фондов материального производства, либо основных фондов социальных отраслей экономики. В современной экономике инвестирование в юридической форме капитальных вложений возможно только на основе заключения государственного контракта, т. е. когда инвестиции в основные фонды осуществляет государство. Для коммерческих организаций инвестирование в форме капитальных вложений как юридическое действие, более не существует, хотя от этого само по себе инвестирование в основные фонды, естественно, не перестает существовать.

Основные источники инвестиций. Юридически источники инвестиций подразделяются на три группы (рис. 8):

собственные средства - это часть собственного капитала, используемая на цели инвестирования; к собственным средствам относятся:

¾прибыль;

¾амортизационные отчисления;

¾средства резервного и иных специальных фондов организации;

заемные средства - это денежные средства и иное имущество, которыми коммерческая организация располагает на временной и платной основе, или на основе договоров займа и кредита; к заемным средствам относятся:

коммерческие, или товарные, кредиты (кредиты от других участников рынка при покупке товаров и др.);

банковские кредиты;

кредиты от государства;

привлеченные средства - это денежные средства от продажи акций и паев.

Привлеченные средства, хотя и указаны в законе об инвестиционной деятельности в качестве самостоятельного источника инвестиций, в экономическом плане имеют двойственную природу. Они могут быть отнесены к заемным средствам, поскольку привлечены с рынка, а не созданы в самой коммерческой организации. Но так как привлеченные средства поступают в уставный капитал коммерческой организации, то они становятся ее собственным капиталом и могут быть отнесены к собственным средствам.

Рис. 8.Источники инвестиций

Виды инвестиций: прямые и портфельные. Юридически инвестиции делятся на три группы:

прямые инвестиции - это инвестиции в производство товаров и услуг, а также инвестиции в акции, если их пакет у инвестора превышает 10% уставного капитала акционерного общества;

портфельные инвестиции - это инвестиции в ценные бумаги, кроме инвестиций в акции, учитываемых в составе прямых инвестиций;

ссудные инвестиции - это использование средств инвестора в форме займов и кредитов.

На практике ссудные инвестиции являются предметом самостоятельного рассмотрения как объекта кредитного рынка, поэтому обычно, когда говорят об инвестициях, имеют в виду лишь прямые и портфельные инвестиции, хотя для коммерческой организации все группы инвестиций являются относительно равнозначными.

Деление инвестиций на прямые и портфельные есть деление, принятое в международной статистике инвестиций с точки зрения того, какое место занимает инвестор по отношению к процессу управления своими инвестициями. В случае прямых инвестиций инвестор обычно принимает непосредственное участие в управлении своими инвестициями, а в случае портфельных инвестиций он почти не участвует в управлении ими.

Виды инвестиций: реальные и финансовые. С точки зрения вида объекта вложения инвестиции условно делятся на две большие группы:

реальные инвестиции - это инвестиции в материальные активы, используемые в процессе производства или получения прибыли, т. е. прежде всего в средства производства;

финансовые инвестиции - это инвестиции в финансовые активы, к которым относятся главным образом ценные бумаги и вложения в банковские депозиты.

Необходимость такого деления инвестиций вытекает из их неоднородной экономической сущности. Реальные инвестиции сами создают (приносимый ими) чистый доход. Они увеличивают материальный капитал коммерческой организации.

Финансовые инвестиции приносят процентный или иной чистый доход, который они сами не создают, а только присваивают. Их экономическая природа фиктивна, так как только они перестают приносить процентный доход, они перестают существовать вообще, ибо, с одной стороны, обесцениваются на рынке, а с другой стороны, не представляют собой никакой материальной полезности для человека.

В коммерческой организации, которая производит товары или услуги, обычно преобладают реальные инвестиции. Однако в масштабах всего рынка преобладают финансовые инвестиции, так как в отличие от реальных инвестиций они не имеют материальных границ для своего рыночного роста и потому способны увеличиваться безгранично.

Инвестиционный доход. Обычно инвестиционный доход имеет форму прибыли, получаемой от коммерческого проекта, или процента (дивиденда), получаемого от инвестирования в ценные бумаги.

Любой инвестиционный проект (или принимаемое инвестиционное решение) оценивается с позиций того дохода, который он приносит за определенное число лет. Общий подход состоит в следующем: поступления денежных средств от реализации инвестиционного проекта (обычно в виде прибыли и амортизационных отчислений) должны превысить размер первоначальных инвестиций на заданную величину, которая составит чистый доход от инвестирования.

Методологически проблема состоит не только в том, как рассчитать получаемую прибыль и иные поступления от инвестиций, но и каким образом эти ежегодные денежные поступления привести к единой базе, поскольку, как известно, деньги обесцениваются и будущий рубль не равен сегодняшнему рублю.

Экономической наукой разработаны разные методы, которые используются в инвестиционном проектировании и анализе и помогают инвестору принять более-менее экономически обоснованное управленческое решение относительно инвестирования имеющегося у него свободного капитала.

Инвестиционный риск. Риск - это возможность потери капитала (прибыли) с той или иной вероятностью. Количественно риск - это величина потери стоимости при заданном уровне вероятности этой потери. Риск существует всегда, ибо он отражает неопределенность (неизвестность) будущего. Будущее знать нельзя, его можно только прогнозировать.

Инвестиционный риск - это риск, который имеет место при инвестировании. Инвестиции всегда связаны с теми или иными рисками, так как инвестиции всегда устремлены в будущее, т. е. обычно на несколько лет вперед.

В нормальном случае коммерческая организация заранее оценивает свои инвестиционные риски и устанавливает для себя их приемлемый уровень, превышение которого считает недопустимым, в результате чего соответствующий инвестиционный проект компании может быть отклонен, несмотря на какие-то другие его привлекательные черты.

Заключение

Таким образом, для текущего управления имеет значение масштаб предприятия. Большие формы предпринимательства, такие как корпорации, характеризуются усложнением материальных, информационных и денежных потоков, протекающих внутри и выходящих за их пределы, введением нескольких уровней управления а также сложной формой: корпорации часто существуют в виде образования, состоящего из нескольких компаний.

Корпоративные финансы неразрывно связаны с процессами управления капиталом, т. е. принятием решений в коммерческой организации, а потому они часто рассматриваются лишь под углом зрения управления и тогда называются финансовым менеджментом.

Корпоративные финансы занимают ведущее место по отношению к государственным и личным финансам, поскольку только они, по большому счету, являются конечным источником всех финансовых ресурсов в обществе.

Финансы занимают особое место в экономических отношениях. Их специфика проявляется в том, что они всегда выступают в денежной форме, имеют распределительный характер и отражают формирование и использование различных видов доходов и накоплений субъектов хозяйственной деятельности сферы материального производства, государства и участников непроизводственной сферы.

Финансовые отношения существуют объективно, но имеют конкретные формы проявления, соответствующие характеру производственных отношений в обществе. В современных условиях формы финансовых отношений претерпевают серьезные изменения. Становление рынка и предпринимательства в Кыргызстане предполагает не только разгосударствление экономики, приватизацию предприятий, их демонополизацию для создания свободного экономического сектора, развитие конкуренции, либерализацию цен и внешнеэкономических связей предприятий, но и финансовое оздоровление народного хозяйства, создание адекватной системы финансовых отношений. Финансы предприятий, будучи частью общей системы финансовых отношений, отражают процесс образования, распределения и использования доходов на предприятиях различных отраслей народного хозяйства и тесно связаны с предпринимательством, поскольку предприятие является формой предпринимательской деятельности.

Список использованной литературы

1.Финансы, денежное обращение. Галанов В. А.

2.Иноземцев В. Цели и структура корпорации как основы ее конкурентоспособности // Проблемы теории и практики управления. - 2001.- №5.

3.Каплан Роберт С. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию / Каплан Роберт С., Нортон Дейвид П. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2003.

4.Слепов В.А. О взаимосвязи финансовой политики, стратегии и тактики / Слепов В.А., Громова Е.И. // Финансы. - 2000. - №8.

5.Финансовый менеджмент / под ред. акад. Стояновой Е. С. - Изд. 3, перераб. и доп.. - М. : Перспектива, 1998.

6.Хорн Дж. К. Ван. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика. 1997.

Репетиторство

Нужна помощь по изучению какой-либы темы?

Наши специалисты проконсультируют или окажут репетиторские услуги по интересующей вас тематике.
Отправь заявку с указанием темы прямо сейчас, чтобы узнать о возможности получения консультации.

Разрабатываются меры по обеспечению прозрачности финансового состоя­ния корпорации (на основе совершенствования управленческого учета, пере­хода на международные стандарты бухгалтерского учета), а также меры по обеспечению контроля за финансовыми потоками;

Определяются механизмы и направления инвестирования, возможные источ­ники привлеченных средств, кредитных ресурсов, гарантий;

Разрабатываются мероприятия по выводу ценных бумаг корпорации на фон­довый рынок с определением издержек использования различных фондовых инструментов (определение вида ценных бумаг (акции, векселя, облигации), выбор первичного дилера ценных бумаг или портфельного инвестора и согласование с ним условий продажи и торговой площадки для первичных торгов, сопутствующей рекламной кампании и т. д.).

В современных условиях динамичная внешняя среда хозяйствования требует периодического пересмотра целей на основе анализа по соответствующим критериям, чтобы внутренние параметры хозяйствования соответствовали внешним условиям.

Для реализации своей миссии и достижения поставленных целей недостаточ­но сформулировать стратегию, необходимо определить механизмы и способы, посредством которых данная стратегия будет проводиться в жизнь. Важнейшую роль при этом играет принятая в компании система корпоративного управления.

Система корпоративного управления - это набор принципов и механизмов при­нятия решений в компании и наблюдения за их выполнением. Данная система, как правило, формируется с учетом специфики деятельности каждой корпорации:

Структуры собственности;

Степени концентрации или рассредоточения акционерного капитала;

Принципов принятия стратегических решений контроля за их исполнением, в том числе формирования совета директоров, наблюдательных советов и системы внутреннего аудита;

Наличия или отсутствия государственного контроля над корпорацией;

Преобладающего типа финансирования деятельности.

Роль системы корпоративного управления в настоящее время существенно воз­росла. Процессы глобализации, растущая конкуренция между мировыми транснацио­нальными компаниями, требуют от менеджмента создания наиболее эффективных моделей корпоративного управления. В настоящее время в мире сформировались не­сколько таких моделей.

Британо-американская модель корпоративного управления предполагает ши­рокое использование в деятельности компаний инструментов фондового рынка. Предприятия финансируют свою деятельность в основном за счет эмиссии цен­ных бумаг. Возможности банков на фондовом рынке ограничены законодатель­ством, основными игроками на фондовом рынке являются небанковские финан­совые институты, такие как пенсионные фонды, страховые и инвестиционные компании, а также частные лица. Акционерный капитал большинства компаний очень сильно распылен; советы директоров формируются в основном из числа ме­неджеров, крупных акционеров и аутсайдеров.

Для данной системы характерно стремление к росту, отсюда постоянное нара­щивание рыночной доли и конгломератные явления. При этом менеджеров счи­тают лишь агентами акционеров, стремящихся к максимизации стоимости акций. Таким образом, американо-британская модель корпоративного управления ори­ентируется главным образом на финансовое мышление.

В германской или континентальной модели корпоративного управления главен­ствующую роль играет банковская система. В банковской системе преобладают крупные банки, контролирующие существенную часть финансового рынка. Круп­ные банки, физические лица и корпорации являются основными акционерами компаний;

Эффективный контроль за деятельностью компаний достигается за счет нали­чия двухуровневой системы контроля над принятием решений (совет директоров, наблюдательные советы). Совет директоров формируется в основном из представителей менеджмента и крупных акционеров. Наблюдательный совет состоит из акционеров, представителей работников предприятия и крупных кредиторов.

Модель называют системой инсайдеров, так как здесь доминируют внутренние факторы и характерно активное участие работников компании в управлении, а раз­витие компании и ее роль в обществе важнее простого увеличения стоимости для акционеров

Японская модель корпоративного управления во многом близка германской, но в ней помимо названных факторов очень большую роль играет особая схема взаи­моотношений корпораций с работниками предприятий.

Отечественная система корпоративного управления пока находится в стадии формирования. Очевидно, что для России предпочтительны континентальные ва­рианты. Так сложилось исторически, что Россия последние триста лет культурно и экономически в значительной степени находилась в сфере западноевропейского влияния. Речь идет о системах бухгалтерского учета и отчетности, налогообложе­ния, которые во многом заимствовались из континентальной Европы, не говоря уже о терминологии и особенностях менталитета.

Однако полноценному применению наиболее эффективных форм корпоратив­ного управления в настоящее время мешает ряд негативных явлений, пока при­сущих отечественной экономике. Это связано с достаточно высокой концентра­цией капиталов в руках крупных инвесторов (а следовательно, и с отсутствием широкого круга миноритариев), узостью фондового рынка, сконцентрированного вокруг нефтегазоэнергетического сектора. Сюда же относятся и монополизация рынков и финансовых потоков, «приватизация» институтов власти, безответственность партнеров, незащищенность миноритарных акционеров и др.

Цели, задачи и функции управления корпоративными финансами

Перечень целей и задач, которые преследует предприятие, осуществляя свою финансово-хозяйственную деятельность, может быть очень широк. Поэтому очень важно определить, какие из этих целей являются приоритетными, а какие - вто­ростепенными. Что касается финансовых целей, то они определяются основными областями действия корпоративных финансов:

Регулированием финансовых результатов текущей производственной дея­тельности предприятия, т. е. определением оптимальных вариантов формирования отдельных элементов себестоимости производства, распределением затрат, ценообразованием, налогообложением и т. д.;

Выбором источников финансирования - управлением собственным и заем­ным капиталом;

Управлением активами - деятельностью, связанной с формированием иму­щества предприятия, реальными и финансовыми инвестициями,

Рассмотрим основные цели финансового управления.

Цель максимизации прибыли. До недавнего времени считалось, что любая ком­пания существует для того, чтобы максимизировать прибыль (обычно подразуме­вается, что речь идет о прибыли с позиции не разового, но долгосрочного ее полу­чения). Однако в идеале, когда предполагаются равнодоступность информации, наличие опытного руководства и других факторов, достичь такого максимума невозможно. Именно поэтому применяется понятие «нормальной» прибыли, т. е. прибыли, устраивающей владельцев данного бизнеса. Действительно, прибыль­ность различных видов производств может существенно различаться, что не вы­зывает тем не менее стремления всех бизнесменов одновременно сменить свой бизнес на более прибыльный. В основе такого подхода и лежит весьма распростра­ненная система ценообразования на производимую продукцию - «себестоимость плюс некая устраивающая производителя надбавка».

Цель роста масштабов производства. В практике деятельности некоторых ком­паний и их руководства может лежать стремление к наращиванию объемов произ­водства и сбыта. Обосновывается это тем, что многие менеджеры связывают свое положение (заработная плата, статус, положение в обществе) с размерами своей фирмы в большей степени, нежели с ее прибыльностью. Однако неуправляемый несбалансированный рост, обгоняющий темп роста прибыли, всегда приводит к проблемам с финансированием текущей деятельности, кассовым разрывам и платежеспособностью.

Цель роста дохода на акцию. В рамках оценки финансовой эффективности деятельности компании очень распространенным является показатель «доход на акцию»; для оценки эффективности инвестиций может применяться показа­тель «рентабельность инвестированного капитала». Однако принятие решений на основе этих и подобных им показателей тоже не всегда однозначно, поскольку данные показатели не учитывают динамику денежных потоков, рентабельность текущей деятельности и ряд других немаловажных факторов.

Наибольшее распространение в последние годы получила цель максимизации ценности компании. Разработчики этой теории исходили из предпосылки, что ни один из существующих критериев - прибыль, рентабельность, объем про­изводства и т. д. - не может рассматриваться в качестве адекватного критерия эффективности принимаемых решений финансового характера. Такой критерий должен:

Учитывать ожидаемые доходы собственников компании;

Учитывать все аспекты процесса принятия управленческих решений, вклю­чая поиск источников средств, собственно инвестирование, распределение доходов(дивидендов).

Считается, что этим условиям в большей степени отвечает критерий максими­зации собственного капитала, который для публичных компаний трансформиру­ется в критерий максимизации рыночной цены обыкновенных акций. Этот подход базируется на следующей основополагающей идее развития общества, разделяе­мой большинством экономически развитых стран Запада, - достижение соци­ального и экономического процветания общества через частную собственность. Поэтому любое финансовое решение, обеспечивающее в перспективе рост цены акций, должно приниматься владельцами и/или управленческим персоналом.

Функции управления корпоративными финансами можно систематизировать следующим образом.

Планирование. Включает в себя стратегическое и текущее финансовое планиро­вание. Составление различных смет и бюджетов для любых мероприятий. Участие в определении ценовой политики и прогнозировании сбыта. Участие в определе­нии условий договоров (контрактов). Оценка возможных изменений структуры в виде слияний или разделений.

Обеспечение источниками финансирования (капиталом). Поиск внутренних и внешних источников кратко- и долгосрочного финансирования. Выбор наиболее оптимального их сочетания.

Управление финансовыми ресурсами. Управление денежными средствами на счетах и в кассе, в расчетах. Управление портфелями ценных бумаг. Управление заемными средствами.

Учет, контроль и анализ. Установление учетной политики. Обработка и пред­ставление учетной информации в виде финансовой отчетности. Анализ и интер­претация результатов. Сопоставление отчетных данных с планами и стандартами. Внутренний аудит.

Защита активов. Управление рисками. Выбор оптимального способа страхова­ния различных видов рисков.

Тактическими задачами, решение которых должен обеспечивать финансовый менеджмент в современных условиях, являются:

Поддержание платежеспособности корпорации в каждый данный момент времени, что достигается обеспечением сбалансированности объемов и сро­ков поступления денежных средств;

Разработка эффективной системы финансирования текущей деятельности путем разработки кредитной и налоговой политики, оптимизацией величи­ны и структуры оборотного капитала.

Обеспечение рентабельности продаж (т. е. конкурентоспособности на опе­ративном уровне) путем формирования эффективной ценовой политики и управления затратами на всех уровнях.

Конкретные формы и методы реализации этих функций и задач определяются финансовой политикой предприятия, основными элементами которой могут быть:

Учетная политика;

Кредитная политика;

Политика управления денежными средствами;

Политика в отношении управления издержками;

Дивидендная политика.

Выбор варианта учетной политики предприятие должно осуществлять в соот­ветствии с национальными стандартами бухгалтерского учета. В рамках кредит­ной политики решается вопрос об обеспеченности оборотными средствами - ве­личина собственных оборотных средств, потребность в заемных средствах. Для этого используются коммерческие кредиты, краткосрочные кредиты банков.

В случае необходимости привлечения долгосрочного кредита изучаются струк­тура капитала и финансовая устойчивость. Политика управления денежными средствами - система планирования и контроля. Дивидендная политика долж­на уравновешивать защиту интересов собственников с интересами менеджеров и кредиторов.

Методической основой для разработки финансовой политики на конкретном предприятии может служить Приказ Министерства экономики РФ от 01.10.1997 г. № 118 «Методические рекомендации по разработке финансовой политики пред­приятия».

3. Организационная структура корпоративного финансового управления

Для реализации функций финансового управления и достижения целей макси­мизации стоимости компании формируется организационная структура финан­сового управления, которая позволяет распределить функции и ответственность за их выполнение между определенными службами, отделами и исполнителями. Взаимодействие подразделений финансового управления должно быть построено таким образом, чтобы обеспечить согласованное решение поставленных финан­совых задач, для чего предусматривается создание определенной иерархической структуры финансового департамента, во главе которого находится финансовый директор CFO (Chief financial officer).

Упрощенная схема организационной структуры, представленная на рис. 2.2, показывает функции управления, которые чаще всего выделяются в отдельные направления, или департаменты. Ключевые позиции финансового директора в со­временной структуре управления компанией подтверждаются тем фактом, что в крупных корпорациях финансовый директор может непосредственно подчинять­ся не только генеральному директору, но и совету директоров, что обеспечивает независимость в принятии текущих финансовых решений и наиболее эффектив­ным образом способствует координации деятельности финансовых служб и стра­тегических целей собственников компании.

Появление сложных корпоративных структур, возникновение новых финан­совых инструментов и задач, расширение полномочий и компетенций финан­совых специалистов создают предпосылки для изменения организации работы финансовых служб компании. Для обсуждения тем, связанных с управлением финансами на российских и зарубежных предприятиях, и обмена опытом работы топ-менеджеров создан портал CFO-Russia.ru, существует Клуб финансовых директоров, издаются специализированные журналы «CFO», «Финансовый директор», «Финансовый менеджмент».

Знания и компетенции современного финансового директора охватывают ши­рокий круг вопросов - от нормативных и методических документов по вопросам организации бухгалтерского учета, положений налогового, корпоративного, бан­ковского права, навыков построения управленческого учета и по управлению фи­нансовыми потоками в рамках операционной, финансовой деятельности до фор­мирования системы оценки рисков, расчетов финансовых показателей, внедрения методов планирования, бюджетирования, разработки дивидендной политики и т. д. По мере усложнения задач и насыщения дополнительными функциональными обязанностями деятельности финансового директора происходит выделение но­вых подразделений в составе финансового департамента. Поскольку становление финансового управления в нашей стране во многом определяется господствую­щими в настоящее время британо-американской и континентальной моделями корпоративного управления, то целесообразно рассмотреть организацию финан­совой работы в соответствии с этими двумя подходами.

Организация финансовой работы в компании в соответствии с традиционной западной концепцией предполагает создание финансовой службы, представленной казначейством, и службы контроллинга. Разница между континентальным и британо-американским подходами заключается в объеме и составе функциональных обя­занностей, закрепленных за каждой службой.

Общим в трактовке основной задачи службы контроллинга для обоих подхо­дов является то, что специалисты этого подразделения должны обеспечивать ру­ководство компании информацией для принятия стратегических и тактических решений в процессе осуществления основной деятельности предприятия в соот­ветствии с принятыми планами. Для реализации этой задачи необходимо выпол­нение ряда шагов:

Подготовка методических материалов по расчету основных показателей оцен­ки деятельности предприятия;

Контроль достижения запланированных финансовых результатов и нормиро­вание расходов всего выпуска и в разрезе отдельных ассортиментных групп и позиций;

Анализ отклонений и оценка возможных последствий для финансового со­стояния предприятия;

Подготовка предложений по улучшению финансового положения предприя­тия;

Внесение уточнений, исправлений в методику планирования целевых пока­зателей;

Своевременная корректировка целей при изменении факторов внешней сре­ды предприятия.

Рис.2.2. Организационная структура управления предприятием (упрощенный вариант)

Рис.2.2.1 Британо-американский подход к организации финансового управления компанией

Выделенная курсивом на рис. 2.3 и 2.4, IT-служба может входить в состав службы контроллинга, если ее задачи ограничиваются построением информационной системы для оперативных финансовых решений, но, как правило, она должна обеспечивать создание единой информационной системы предприятия и подчиняться либо финансовому директору, либо генеральному директору.

Рис. 2.2.2 Континентальный подход к организации финансового управления компанией

Главной целью создания финансовой службы (казначейства), как правило, яв­ляется улучшение платежеспособности компании за счет оперативного управле­ния денежными потоками по текущей деятельности и стратегическое управление денежными потоками в процессе финансовой деятельности. В процессе текущей деятельности финансист решает следующие задачи:

Оперативное планирование и оптимизация денежных потоков;

Управление остатками денежных средств и формирование механизма расче­тов между предприятиями; управление дебиторской задолженностью;

Управление кассовыми разрывами;

Контроль за соответствием платежей статьям бюджета движения денежных средств (БДДС).

Управление денежными потоками по финансовой деятельности предполагает выполнение определенных функций, к которым принято относить:

Управление финансовыми рисками;

Организацию взаимоотношений с банками;

Построение взаимоотношений с инвесторами и кредиторами;

Формирование целевой структуры капитала и контроль стоимости капитала;

Выплату дивидендов.

Каждая из этих функций может быть выделена в самостоятельное подразделение, находящееся в прямом подчинении у финансового директора: отдел по работе с акционерами, отдел по работе с ценными бумагами, отдел по работе с банками ит. д. Контроль за состоянием расчетов, планирование платежного календаря и оптимизация денежных потоков остаются задачами службы казначейства.

Между отделами, входящими в финансовую службу, и службой контроллинга должно быть установлено функциональное взаимодействие по поводу передачи информации с целью контроля исполнения финансовых планов и их своевременные корректировки.

Основное различие между континентальным и британо-американским вариан­тами организационной структуры финансового управления заключается в решении вопроса о включении в обязанности данных служб ведения бухгалтерского учета и отчетности. Это объясняется тем, что в основу организации этих служб положены различные принципы. Так, в германской концепции задачи финансового управления разделяются на внутренние и внешние, а в американской - на задачи, связанные с управлением затратами и прибылью, и на задачи по управлению денежными потоками предприятия.

Немецкие специалисты считают контроллинг системой, направленной в первую очередь на получение оперативных сведений руководством компании о внутренних процессах предприятия. Поэтому к его задачам не следует относить ведение финансового, налогового учета, составление отчетности, расчетов по страхованию, поскольку эта деятельность осуществляется в основном для информирования внешних пользователей: инвесторов, государственных органов и т. д. В связи с этим ведение финансового учета в немецких предприятиях закрепляется за каз­начейством либо напрямую за финансовым директором.

Контроллинг в американской концепции отвечает за процесс подготовки ин­формации о формировании финансового результата как для внутренних, так и для внешних пользователей, поэтому бухгалтерскую службу считают необходи­мым организационно подчинить главному контроллеру.

Для обеих моделей финансового управления важным вопросом остается орга­низация функций финансового контроля, которые призваны выполнять отделы внутреннего аудита и внутреннего контроля. В отличие от британо-американской концепции континентальный подход рассчитывает на то, что отдел внутреннего аудита подготавливает отчеты о выполнении хозяйственных операций и о досто­верности их отражения в финансовых документах непосредственно для руковод­ства компании.

Тема 3: «Теоретические основы корпоративных финансов»

1. Общие методологические принципы корпоративных финансов

2. Основные теоретические концепции корпоративных финансов

3. Современные теории корпоративных финансов

1. Общие методологические принципы корпоративных финансов

Главное направление корпоративных финансов связано с функционированием рынков капитала, определением стоимости финансовых активов, выбором способов финансирования и инвестирования. Методология корпоративных финансов базируется на принципах эффективного применения финансовых инструментов, характеристики которых меняются во времени, причем эти изменения происходят при учете факторов неопределенности и риска.

Теория корпоративных финансов как наука оформилась и получила развитие в XX в. в западных странах, так как для этого сложились основные предпосылки:

Были сформированы основы общей экономической теории;

Производство и уровень организации общества достигли точки наивысшего развития в виде создания индустриальной экономики, в основе которой ле­жат крупное промышленное производство и акционерная форма собствен­ности;

Сформирована эффективная система правовых институтов и рыночной ин­фраструктуры;

Возникла развитая система национальных и международных фондовых рын­ков и финансовых посредников.

Семидесятые годы XIX в. явились переломными в развитии экономической теории. Именно с этого периода берет начало история современной микроэконо­мики. Его принято называть маржиналистской революцией. Наибольший вклад в нее внесли работы У. С. Джевонса и К. Менгера (1871), Л. Вальраса (1874). Наи­более существенными чертами маржиналистской теории являются: равновесный подход; экономическая рациональность; предельный анализ; математизация.

Именно методологические принципы маржинализма и послужили основой боль­шинства теоретических концепций не только корпоративных финансов, но и многих других прикладных ответвлений экономической науки. Важнейшей причиной пре­обладания маржиналистской школы является ее универсализм. Теория предельной полезности создала теоретический язык и инструмент анализа (предельный анализ), пригодный для применения при решении других экономических проблем.

В настоящее время можно говорить о том, что в мире сложились основные науч­ные школы в области корпоративных финансов, базирующиеся на достижениях со­временной экономической науки, а также специфике развития рыночной экономики в различных странах. К ним можно отнести рыночную и континентальную школы.

Рыночная школа (называемая также англо-американской) опирается на поло­жение о распыленности капитала (владельцы собственного и заемного капитала представлены держателями акций и облигаций) при относительно слабом уча­стии собственников в управлении и контроле над денежными потоками. В усло­виях развитых финансовых рынков и сильной правовой базе такого участия, как правило, достаточно для обеспечения прозрачности финансовой информации и финансовых решений.

В такой системе в качестве стратегической цели выступает максимизация ры­ночной оценки капитала компании. Именно эта цель получила наибольшее при­знание в рыночной теории корпоративных финансов и сыграла важную роль в развитии корпораций разных стран. Называть данную концепцию американской можно лишь весьма условно, так как для многих компаний Германии, Франции и других стран континентальной Европы все большее значение начинают приоб­ретать вопросы выхода на фондовые рынки и максимизации рыночной оценки ка­питала. Рыночная школа базируется на принципе собственника, поскольку глав­ным действующим лицом корпоративного сектора в открытой рыночной системе является акционер, обеспечивающий предприятие необходимыми финансовыми ресурсами (собственным капиталом предприятия).

В условиях развитого фондового рынка и распыленности капитала максими­зация благосостояния собственников выражается в росте курсовой стоимости акций и зависит от большого количества факторов: времени получения доходов; использования заемного капитала; дивидендной политики; ситуации на финансо­вом рынке и др. Однако рост благосостояния (капитализации) держателей акций той или иной компании далеко не всегда отвечает макроэкономическим целям социально-экономического развития национальной и мировой экономики. Уже давно было отмечено, что при принятии инвестиционных решений нельзя опи­раться только на данные фондового рынка, поскольку финансовый сектор не в полной мере отражает реальные экономические показатели и картина постоянно искажается действиями участников рынка. Эти искажения со временем склонны накапливаться, в результате чего возникает серьезный системный дисбаланс - «пузырь», а затем и обвал рынка.

Банкротства крупнейших банков ряда наиболее развитых стран Запада, спад на рынках недвижимости и фондовых рынках по всему миру в 2008-2009 гт. однознач­но продемонстрировали некоторую односторонность принципа собственника.

Континентальная школа корпоративных финансов работает в «связанной» фи­нансовой системе, где имеется относительно слабое дробление капитала, разви­тые институты социальной и профессиональной защиты. Данная школа в первую очередь опирается на так называемый принцип участника. Принцип участника признает, что кроме акционеров, являющихся юридическими владельцами ком­пании, существует ряд других групп, имеющих законные права на участие в дея­тельности компании. К ним относятся: финансовые институты; рабочие и служа­щие компании; покупатели готовой продукции; поставщики сырья, материалов, услуг и др.; общество.

При таком подходе меняются акценты в принятии решений менеджерами и мак­симизация капитализации редко выступает в качестве приоритета деятельности даже в стратегических установках. На первое место выходят вопросы обеспечения требу­емой доходности на вложенные средства, выход на мировые рынки и установление новых финансовых зависимостей.

Принципы собственника и участника не являются абсолютно противоположными друг другу, а в какой-то степени оказываются взаимозависимыми. Если предприятие не приносит соответствующего дохода своим акционерам, то оно не будет иметь доступа к дополнительному акционерному капиталу для расширения своей деятельности.

В связанной рыночной системе трансформация принципа участника привела, таким образом, к формированию принципа максимизации социальной ответствен­ности предприятия. Социальная ответственность основывается на предпосылке, что предприятие функционирует не в социальном вакууме, а постоянно взаимо­действует со всеми общественными структурами - профсоюзами, органами мест­ного самоуправления и т. п. Детали этих взаимодействий отличаются от компании к компании. Для всех фирм эти отношения корректируются через какое-то время в результате изменений в социальной и экономической среде.

Похожая информация.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Понятие финансового баланса. Финансовый баланс коммерческой организации - это баланс ее финансовых ресурсов и направлений их использования. Часто его еще называют упрощенно - баланс доходов и расходов или баланс денежных доходов и расходов, что не совсем корректно, так как под денежным доходом может пониматься и вся денежная выручка компании, и только определенные ее части.

Основная проблема этого вида баланса состоит в том, что считать финансовыми ресурсами или что относить к доходам финансового баланса. На практике всегда возникают различные тонкости относительно тех или иных видов денежных доходов.

Кроме «теоретического» аспекта проблемы понимания финансовых ресурсов коммерческой организации, есть еще и практический аспект, который связан с процессом управления денежными потоками компании. В этом смысле можно сказать, что к финансовым ресурсам компании относятся ее любые денежные доходы, использование которых есть объект управления со стороны руководства коммерческой организации. Денежные доходы, предназначенные для приобретения материальных затрат на производство и на выплату заработной платы не могут быть свободно переброшены на какие-то иные цели компании. Иначе нарушится производственный процесс, и получение прибыли будет поставлено под угрозу. В то же время любые иные денежные доходы компании обычно не имеют твердого («жесткого») закрепления за каким-то направлением использования, а потому на их счет необходимо каждый раз принимать соответствующие управленческие решения. С учетом сказанного, финансовые ресурсы коммерческой организации можно определить следующим образом: финансовые ресурсы - это денежные доходы коммерческой организации, которыми она может относительно свободно распоряжаться, не нарушая своей основной производственной деятельности.

Основные виды собственных финансовых ресурсов коммерческой организации. К ним относятся прибыль, амортизационные отчисления и внереализационные доходы. Необходимость включения всех их в финансовый баланс проистекает из того, что:

Совокупный чистый доход существует не только в виде юридической прибыли, но и в виде других юридических денежных доходов: процентов, дивидендов, арендной платы и др.;

Процесс воспроизводства капитала не имеет на практике четких границ разделения на простое и расширенное воспроизводство. Например, замена одного оборудования на другое есть часто одновременно обеспечение условий и простого и расширенного воспроизводства капитала. Поэтому и денежные источники обеспечения такого рода воспроизводства должны учитываться в единстве. На практике это выражается в том, что прибыль используется на цели расширенного воспроизводства всегда совместно с амортизационными отчислениями, которые теоретически есть источник простого воспроизводства средств труда (основного капитала);

Прибыль может использоваться в целях простого воспроизводства, например, когда она расходуется на покрытие различного рода убытков;

Амортизационные отчисления могут оказаться избыточными для целей простого воспроизводства, поскольку цены на одно и то же оборудование со временем обычно снижаются, или когда за счет амортизации создаются новые производственные мощности, а старые уже больше не воспроизводятся, например, из-за прекращения производства какого-то товара;

Существуют денежные доходы, в которых прибыль и амортизация просто неразделимы вообще. К ним, в частности, относится арендная плата. Арендная плата - это постепенный (ежегодный) возврат предоставленной ссуды в форме оборудования, помещений, земельных участков и т. п. путем одновременной выплаты процентного дохода и части основного долга, равной ежегодной величине амортизации основного капитала.

Несобственные финансовые ресурсы. К ним относятся полученные организацией кредиты и денежные средства, которые поступают из государственного бюджета (если на то имеются основания).

Различие между кредитами и бюджетным финансированием состоит в том, что за кредиты необходимо уплачивать проценты, а при окончании срока кредитования - взятая ссуда должна быть возвращена в банк (или иному кредитору). Бюджетное финансирование осуществляется на безвозвратной и бесплатной основе, но оно имеет место только в том случае, если это предусмотрено законом о государственном бюджете. На практике бюджетное финансирование коммерческих организаций осуществляется, только если последние осуществляют какие-то необходимые для государственной власти функции, например строительство государственных объектов и др.

Расходы финансового баланса. В самом общем виде «финансовые» расходы - это расходы на цели увеличения капитала коммерческой организации, на выплаты ее владельцам, а также на социальные (непроизводственные, некоммерческие) цели.

Расходы на увеличение капитала коммерческой организации включают затраты на покупку нового оборудования, строительство новых помещений, прирост оборотных средств и резервов, а также вложения в доходные ценные бумаги или отдача имущества в аренду, а денежных средств - в ссуду.

На практике кроме расходов, увеличивающих капитал, естественно, имеются и расходы, которые приводят к уменьшению капитала. Расходы, связанные с уменьшением капитала, - это выплата дивидендов, процентов по кредитам, возврат кредитов, уплата налогов и сборов государству, страховые платежи и т. д.

Расходы на социальные цели, в принципе, тоже уменьшают капитал компании. Они включают расходы на премирование руководства и персонала коммерческой организации, на благотворительные цели, на пенсионное страхование и др.

В сводном виде доходы и расходы примерного финансового баланса можно представить в виде следующей таблицы (табл. 3).

Таблица 3. Финансовый баланс коммерческой организации

Следует заметить, что, в отличие от бухгалтерского баланса, финансовый баланс коммерческой организации не имеет обязательной для всех организаций формы. Компания самостоятельно устанавливает состав и структуры доходов и расходов финансового баланса в зависимости от специфики собственной деятельности и собственных потребностей финансового планирования и управления. По этой причине в финансовой литературе можно встретить самые разнообразные формы финансового баланса, суть которых, однако, остается неизменной при всем их разнообразии.

5. Управление корпоративными финансами. Финансовый анализ

Коммерческая организация обязательно управляет собственными финансами, что находит выражение в том, что она осуществляет тот или иной финансовый анализ, финансовое планирование и проводит выбранную ею финансовую политику.

Финансовый анализ есть оценка эффективности функционирования капитала компании. Основными показателями общей эффективности работы компании являются ее общая доходность и прирост собственного капитала.

Более детальный финансовый анализ включает анализ структуры капитала, его оборачиваемости, анализ издержек производства и обращения и др.

Понятие. Финансовый анализ есть составная часть процесса управления финансами компании, или ее капиталом.

Финансовый анализ коммерческой организации - это оценка эффективности функционирования ее капитала.

Финансовый анализ можно рассматривать как начальный и своего рода завершающий этапы процесса управления. Это связано с тем, что прежде чем принять в нормальных (обычных) условиях какое-то важное решение, требуется сначала проанализировать то, что имеется. С другой стороны, когда управленческое решение уже реализовано, важно посмотреть, каковы его результаты в сравнении или с поставленной целью, или с начальными условиями.

Эффект - это полезный результат, а в нашем случае - прежде всего размеры полученной прибыли и увеличения исходного капитала.

Эффективность - это отношение эффекта к какой-то базе (к затратам, к исходному значению прибыли и т. п.).

Оценка эффективности - это сравнение показателей эффективности с принятыми в управленческом процессе критериями (целями, нормативами, отчетными данными, показателями других организаций и т. п.).

Составные части финансового анализа. Как и любой анализ, финансовый анализ включает:

Общий анализ работы коммерческой организации - это анализ функционирования ее капитала в целом;

Структурный анализ - это анализ функционирования отдельных частей капитала коммерческой организации, как экономических (основной капитал, оборотный капитал и т. д.), так и организационных (всевозможных структурных частей компании).

Общий финансовый анализ. Такой анализ осуществляется на основе данных бухгалтерской отчетности компании - ее бухгалтерского баланса и приложений к нему, в которых, в частности, расшифровываются источники получения прибыли и ее распределение.

Анализируется состав пассивов и активов компании, финансовые результаты ее деятельности и т. п. Если бухгалтерский баланс составлен без нарушений, то его анализ позволяет с высокой долей достоверности определить, успешно ли компания работает на рынке, или же у нее имеются проблемы.

Основными показателями, используемыми в таком анализе, являются:

Доходность коммерческой организации;

Прирост собственного капитала коммерческой организации.

Доходность коммерческой организации - это отношение ее прибыли к величине ее капитала. Доходность еще может называться: прибыльностью, рентабельностью или нормой прибыли. Общая формула расчета доходности:

Д = П. 100%,. к

где д - это доходность (обычно в процентах);

П - прибыль;

К - капитал.

В финансовом анализе, в зависимости от его конкретных целей, используется большое количество разновидностей показателя доходности, различающихся по составу числителя и знаменателя приведенной формулы. Например, в качестве прибыли может использоваться валовая прибыль, чистая прибыль, или даже прибыль с добавлением других видов чистого дохода, включаемых в состав издержек (затрат) компании. В качестве капитала может браться значение всего функционирующего капитала, или только собственного капитала, или даже каких-то частей капитала.

Прирост собственного капитала коммерческой организации -

это увеличение собственного капитала за какой-то период времени, обычно за год. Прирост капитала в абсолютном выражении есть разница между величиной собственного капитала на конец года и его величиной на начало года. Прирост собственного капитала в относительном выражении есть отношение его абсолютного прироста к его исходной величине:

ДК = К 1 ~ К 0 * 100%,

где ДК - прирост собственного капитала (в процентах);

К 1 - собственный капитал на конец года;

К 0 - собственный капитал на начало года.

Структурный финансовый анализ. Задача такого анализа состоит в том, чтобы проанализировать эффективность работы всех составных частей капитала коммерческой организации. Финансовый анализ включает, в частности, анализ:

Структуры капитала: соотношения между собственным и заемным капиталом, основными и оборотными средствами и др.;

Эффективности работы отдельных частей капитала: их оборачиваемость (период оборота, скорость оборота), отдача и т. п.;

Мобильности частей капитала, т. е. возможности их превращения в деньги;

Издержек производства и обращения производимых товаров и услуг и др.

6. Финансовое планирование и прогнозирование

Финансовое планирование есть оценка финансовых показателей работы компании на будущий период.

Финансовое планирование включает как расчеты финансовых доходов и расходов на предстоящий период, так и их взаимную увязку посредством составления финансового баланса.

Основными методами финансового планирования являются прямой расчет финансового показателя, использование трендов и экономико-математических моделей.

Понятие. Финансовое планирование и прогнозирование - это определение показателей капитала и доходности коммерческой организации на предстоящий период (обычно на год вперед).

Поскольку о различии между планированием и прогнозированием уже говорилось, то в дальнейшем для краткости будем называть данный этап финансового управления только планированием.

Финансовое планирование есть следующий этап после проведения финансового анализа. Обычно на основе анализа делаются какие-то выводы относительно состояния дел в компании и возникают цели и задачи, которых следует добиваться в следующем году. Количественно эти цели и задачи подкрепляются соответствующими экономическими расчетами, которые позволяют судить о том, достижимы ли поставленные цели и при каких условиях. Поэтому финансовое планирование может рассматриваться и как предпосылка для определения целей компании на будущее, и как финансовое обоснование таких целей.

Составные части финансового планирования. В самом общем виде финансовое планирование включает:

Планирование финансовых показателей;

Составление финансовых балансов для увязки финансовых показателей.

Иначе говоря, недостаточно только произвести соответствующие расчеты финансовых показателей на будущий год. Каждый показатель рассчитывается на основе своей информации и методов, а потому часто он не связан напрямую с другими расчетными показателями. Но капитал есть единое целое, а потому следует обязательно свести полученные расчетные значения показателей в своего рода «проверочные» таблицы, т. е. представить всю их совокупность в виде единого баланса и тем самым выявить их соответствие друг другу и в целом.

Метод моделирования. Этот метод весьма многообразен, поскольку применяемые математические модели позволяют делать расчеты необходимого показателя в зависимости от большего числа факторов, чем только время.

Метод моделирования относительно редко применяется для финансового планирования на уровне коммерческой организации и в основном используется на уровне экономики в целом и в научных целях. Однако, когда речь идет о крупных компаниях (например, транснациональных корпорациях) и их «секретных» разработках, метод моделирования часто становится единственно возможным, поскольку он позволяет без сколько-нибудь детальных расчетов и на основе максимально агрегированной информации принимать важные стратегические решения.

7. Финансовая политика компании

капитал прибыль финансовый инвестиционный

Финансовая политика есть сравнительно долгосрочный вариант действий руководства коммерческой организации в отношении ее капитала и прибыли.

Обычно финансовая политика складывается из:

Кредитной политики;

Учетной политики;

Эмиссионной политики;

Политики распределения чистой прибыли;

Дивидендной политики;

Инвестиционной политики;

Налоговой политики.

Понятие. Коммерческая организация имеет обычно достаточно широкое поле для выбора управленческих решений во всех аспектах своей деятельности на рынке. В этом смысле финансовая политика есть выбранный вариант действий компании на рынке, а виды финансовой политики есть не что иное, как финансовая политика в определенной сфере деятельности компании.

Финансовая политика - это выбор варианта действий компании в соответствии с ее возможностями и интересами, а также условиями работы на рынке из общего числа разрешенных по закону вариантов действий.

Виды финансовой политики. В каждой области финансовых отношений коммерческая организация проводит собственную политику, которой обычно и присваивается название той или иной финансовой сферы. Основные виды финансовой политики любой коммерческой организации следующие (рис. 7):

Кредитная политика;

Учетная политика;

Эмиссионная политика;

Политика распределения чистой прибыли;

Дивидендная политика;

Инвестиционная политика;

Налоговая политика и др.

Рис. 7.Основные виды финансовой политики коммерческой организации

Кредитная политика. Кредитная политика - это политика коммерческой организации на рынке кредитов. Обычно компания берет банковские кредиты и уплачивает плату по ним - процент, но при этом хранит свои временно свободные денежные средства на счетах в банках и при определенных условиях их хранения может получать за это процентный доход от банка. При каких-то обстоятельствах компания может сама давать кредиты в разных формах другим участникам рынка и получать от этого процентный доход.

Весь этот сложнейший комплекс вопросов, связанных с кредитами и платой за них, или доходами от них, занимает важнейшее место в финансовой политике компании, поскольку современный процесс производства и реализации товаров просто невозможен без кредитных отношений. В известной мере можно сказать, что на рынке все живут в долг. Невыплата долговых обязательств имеет часто катастрофические последствия для коммерческой организации - кредиторы объявляют ее банкротом, ее имущество распродается, а компания прекращает свое юридическое существование.

Отсюда становится понятным первостепенное значение кредитной политики для любой коммерческой организации.

Учетная политика. Учетная политика - это политика коммерческой организации, связанная с выбором существующих по закону методов ведения бухгалтерского учета в целом и его отдельных разделов.

Основными составными частями учетной политики является выбор:

Методов начисления амортизационных отчислений (равномерная или ускоренная амортизация);

Методов учета выручки от реализации товаров (по факту оплаты или по факту отгрузки покупателю) и др.

Выбор той или иной учетной политики связан с особенностями функционирования компании, характером выпускаемой ею продукции, быстротой обновления ассортимента и т. п. Например, если выпускаемая продукция быстро морально устаревает, то необходимо использовать ускоренную амортизацию оборудования, на котором она создается. В противном случае переход на выпуск нового товара на новом оборудовании будет означать, что прежнее оборудование окажется ненужным, хотя его стоимость еще не успела в полной мере амортизироваться, и в результате компания понесет крупные убытки.

Эмиссионная политика. Эмиссионная политика - это политика коммерческой организации в области эмиссии ее ценных бумаг.

Эмиссия ценных бумаг есть источник собственных (в случае эмиссии акций) или заемных (в случае эмиссии облигаций) финансовых ресурсов для компании.

Управленческие решения в данной области включают:

Выбор способа привлечения капитала в компанию - взятие кредитов или эмиссия ценных бумаг;

Выбор типа выпускаемых ценных бумаг в зависимости от представляемого ими капитала - акции или облигации;

Выбор конкретных разновидностей ценных бумаг и их рыночных характеристик;

Выбор сроков проведения эмиссии;

Выбор рынка и его профессиональных посредников, обеспечивающих эмиссию, и т. д.

Эмиссионную политику проводят только те коммерческие организации, которые прибегают к эмиссии своих ценных бумаг. Самый главный современный вид коммерческих организаций - акционерные общества - являются эмитентом ценных бумаг по своей юридической природе, а потому данного рода коммерческим организациям всегда присуще проведение эмиссионной политики.

Политика распределения чистой прибыли. Этот вид финансовой политики связан с двумя группами управленческих решений:

Делением чистой прибыли на часть, выплачиваемую владельцам коммерческой организации (в случае акционерного общества это есть дивиденды), и на реинвестируемую часть;

Выбором направлений использования прибыли, которая остается в компании.

Эта политика напрямую связана с дивидендной политикой (о которой речь идет ниже), поскольку от нее зависит общая величина дивидендов, выплачиваемых акционерам.

Решения руководства компании, принимаемые относительно направлений использования прибыли, которая в ней остается, в конечном счете предопределяют будущие успехи или неудачи компании на рынке.

Дивидендная политика. Дивидендная политика - это политика дивидендных выплат акционерного общества. Данная политика имеет место только в акционерных обществах. Она включает в себя комплекс вопросов, связанных с:

Размерами выплачиваемых дивидендов;

Их распределением по видам выпущенных акционерным обществом акций;

Порядком их выплаты;

Сроками выплаты и др.

Важная роль дивидендной политики состоит в том, что она напрямую связана с интересами акционеров, а через это - с ценами на акции компании на фондовом рынке. Дивидендная политика компании должна быть четко обоснована и понятна акционерам и всем участникам рынка.

Инвестиционная политика. Инвестиционная политика - это политика коммерческой организации, нацеленная на использование наиболее эффективных инвестиционных решений.

Инвестиционная деятельность компании связана с доходным вложением ее капитала. Капитал обычно вкладывается в новые производства, в доходные ценные бумаги или отдается взаймы на выгодных условиях.

Располагая определенным капиталом (реинвестируемая прибыль, накопленная амортизация), компания осуществляет выбор направлений (проектов) его вложения, ориентируясь на наиболее высокую их доходность, а также принимая во внимание и иные свои цели, которые часто не могут быть сразу количественно выражены в прибыли, а принесут ее только впоследствии. К такого рода целям можно отнести расширение доли компании на рынке какого-то товара, подчинение ею других компаний, расширение своей деятельности на другие сферы рынка и т. п.

Налоговая политика. Налоговая политика - это политика коммерческой организации, нацеленная на уменьшение налоговых выплат.

Уменьшение налоговых выплат государству напрямую приводит к увеличению размеров чистой прибыли, а потому любой участник рынка заинтересован в снижении налогов. Государство использует налоги не только для получения необходимых ему денежных доходов, но и в качестве экономического рычага стимулирования хозяйственной деятельности в целом или выборочно для каких-то групп участников рынка.

Уменьшение налоговых выплат государству может достигаться двумя способами:

Использованием установленных законом различий в налогообложении;

Уклонением от уплаты налогов.

Уклонение от уплаты налогов жестко наказывается государством: компании уплачивают огромные штрафы, а соответствующие должностные лица подвергаются уголовному наказанию.

Использование существующих различий в налогообложении включает возможности уменьшения налогообложения путем:

Изменения местоположения юридического адреса компании (обычно в разных регионах существует разный уровень местного налогообложения);

Изменения юридической формы организации (налог на прибыль и другие налоги могут различаться в зависимости от того, к какой группе коммерческих организаций относится компания);

Перехода на другой вид коммерческой деятельности (разные товары могут по-разному облагаться налогами);

Использования имеющихся налоговых льгот;

Недопущения двойного налогообложения и др.

8. Инвестиционная деятельность коммерческой организации

Инвестирование в широком смысле есть употребление финансовых ресурсов коммерческой организации на цели, не связанные с денежными выплатами населению. Инвестирование в узком смысле есть использование финансовых ресурсов коммерческой организации в качестве капитала, т. е. источника чистого дохода.

Капитальные вложения есть составная часть инвестиций.

Они представляют собой вложения финансовых ресурсов в строительство зданий и сооружений, покупку оборудования и затраты, связанные с проектированием строящихся объектов.

Основными финансовыми источниками инвестиций являются собственные и заемные средства, а также средства от продажи ценных бумаг.

Инвестиции подразделяются на прямые и портфельные, на реальные и финансовые.

Инвестиции приносят доход участнику рынка, но обычно связаны с возникновением инвестиционного риска, т. е. возможностью потери части вложенного капитала.

Понятие. С экономической точки зрения инвестиции - это стоимость, используемая в качестве капитала, т. е. в качестве источника чистого дохода в любой его рыночной форме (прибыли, процента, ренты, арендной платы, разницы в ценах и др.). Однако коммерческая организация осуществляет свою деятельность не просто на рынке, но и в обществе людей, а потому часть своих доходов она обязательно тратит и на общественные нужды материального характера, например, на строительство объектов социальной сферы и др. Поэтому в практическом смысле широкое определение инвестиций может быть следующим: инвестиции коммерческой организации - это использование ее финансовых ресурсов для расширения собственной деятельности и увеличения прибыли, а также вложения социального характера, не сводящиеся к денежным выплатам населению.

В дальнейшем указанные цели для краткости будем называть «инвестиционными» целями.

В осязаемом виде инвестиции коммерческой организации представляют собой находящиеся в ее распоряжении денежные средства или любое иное имущество, используемые в указанных целях.

Денежные средства коммерческой организации могут складываться из ее денежных средств на счетах в банках и полученных кредитов. В качестве инвестиций денежные средства могут вкладываться в покупку орудий труда, в новое строительство, в покупку ценных бумаг, в банковские депозиты, в покупку товарных знаков и т. п., т. е. в любые рыночные активы, употребление которых отвечает целям инвестирования.

К неденежному имуществу, используемому в качестве инвестиций, обычно относятся оборудование и помещения, ценные бумаги, лицензии, товарные знаки и др.

Итак, внешне инвестиции - это денежные средства, вкладываемые в рыночные объекты с инвестиционными целями, или любое другое имущество, используемое в этих же целях. Тонкость такого понимания инвестиций состоит в том, что по своей рыночной форме инвестиции и объекты инвестирования есть одно и то же, поскольку на рынке нет ничего, кроме тех же денег и имущества. Например, на деньги покупается производственное оборудование. Деньги выступают в качестве инвестиций. Но и купленное оборудование есть инвестиция, только уже в иной материальной форме. И то и другое есть один и тот же капитал (стоимость) в своих разных формах, нацеленных на получение прибыли. Если же на деньги покупается оборудование для больницы, то имеет место инвестирование в социальных целях. Соответственно, представляемый деньгами капитал (стоимость) выбывает из процесса его дальнейшего воспроизводства, поскольку используется на цели общественного потребления. Такого рода инвестиции называют еще «непроизводственными» инвестициями.

В том случае, когда определение инвестиций основано на внешних формах существования капитала, возникает логическое противоречие, поскольку в этом случае инвестиция и объект инвестирования ничем не отличаются, или, выражаясь иначе, понятие определяется через формы его существования, а не через его сущность.

Инвестиционная деятельность, или инвестирование - это совокупность действий участника рынка, связанная с использованием капитала и прибыли в качестве инвестиций, или, кратко, связанная с вложением инвестиций.

Инвестор - это участник рынка, осуществляющий инвестиционную деятельность. Инвесторами являются, как правило, все коммерческие организации, поскольку этого требует процесс расширения их коммерческой деятельности.

В юридическом смысле инвесторами могут быть граждане, любые юридические лица, государственные органы власти и организации. С точки зрения данного государства инвесторы могут быть национальными и иностранными.

Понятие капитальных вложений. Капитальные вложения -это инвестиции в основные фонды (средства), т. е. это вложения капитала и прибыли преимущественно в покупку необходимого оборудования (машин, приборов и т. п.) и в строительство зданий и сооружений, а также затраты на проектирование, связанное со строительством.

Капитальные вложения есть один из составляющих элементов инвестиций, но имеющий важнейшее значение. Капитальные вложения имеют две экономически важные отличительные особенности:

Они есть вложения исключительно в материальные рыночные активы; инвестиции в ценные бумаги, другие финансовые активы (депозиты, ссуды и др.) или в нематериальные активы (товарные знаки и др.) не относятся к капитальным вложениям;

Они есть вложения, нацеленные на увеличение основных фондов в стране, т. е. на увеличение самого главного богатства любого процветающего общества.

Капитальные вложения делятся на две группы:

Производственные капитальные вложения - это капитальные вложения, связанные с простым и расширенным воспроизводством капитала коммерческих организаций;

Непроизводственные капитальные вложения - это капитальные вложения, имеющие своей целью поддержание и увеличение размеров основных фондов некоммерческих организаций (сюда относятся обычно некоммерческие организации здравоохранения, образования, культуры и др.). Понятие капитальных вложений ведет свое происхождение из социалистической экономики, в которой отсутствовал частный капитал, и все инвестиции осуществлялись в целях увеличения либо основных фондов материального производства, либо основных фондов социальных отраслей экономики. В современной экономике инвестирование в юридической форме капитальных вложений возможно только на основе заключения государственного контракта, т. е. когда инвестиции в основные фонды осуществляет государство. Для коммерческих организаций инвестирование в форме капитальных вложений как юридическое действие, более не существует, хотя от этого само по себе инвестирование в основные фонды, естественно, не перестает существовать.

Основные источники инвестиций. Юридически источники инвестиций подразделяются на три группы (рис. 8):

собственные средства - это часть собственного капитала, используемая на цели инвестирования; к собственным средствам относятся:

ѕ прибыль;

ѕ амортизационные отчисления;

ѕ средства резервного и иных специальных фондов организации;

заемные средства - это денежные средства и иное имущество, которыми коммерческая организация располагает на временной и платной основе, или на основе договоров займа и кредита; к заемным средствам относятся:

Коммерческие, или товарные, кредиты (кредиты от других участников рынка при покупке товаров и др.);

Банковские кредиты;

Кредиты от государства;

привлеченные средства - это денежные средства от продажи акций и паев.

Привлеченные средства, хотя и указаны в законе об инвестиционной деятельности в качестве самостоятельного источника инвестиций, в экономическом плане имеют двойственную природу. Они могут быть отнесены к заемным средствам, поскольку привлечены с рынка, а не созданы в самой коммерческой организации. Но так как привлеченные средства поступают в уставный капитал коммерческой организации, то они становятся ее собственным капиталом и могут быть отнесены к собственным средствам.

Рис. 8.Источники инвестиций

Виды инвестиций: прямые и портфельные. Юридически инвестиции делятся на три группы:

прямые инвестиции - это инвестиции в производство товаров и услуг, а также инвестиции в акции, если их пакет у инвестора превышает 10% уставного капитала акционерного общества;

портфельные инвестиции - это инвестиции в ценные бумаги, кроме инвестиций в акции, учитываемых в составе прямых инвестиций;

ссудные инвестиции - это использование средств инвестора в форме займов и кредитов.

На практике ссудные инвестиции являются предметом самостоятельного рассмотрения как объекта кредитного рынка, поэтому обычно, когда говорят об инвестициях, имеют в виду лишь прямые и портфельные инвестиции, хотя для коммерческой организации все группы инвестиций являются относительно равнозначными.

Деление инвестиций на прямые и портфельные есть деление, принятое в международной статистике инвестиций с точки зрения того, какое место занимает инвестор по отношению к процессу управления своими инвестициями. В случае прямых инвестиций инвестор обычно принимает непосредственное участие в управлении своими инвестициями, а в случае портфельных инвестиций он почти не участвует в управлении ими.

Виды инвестиций: реальные и финансовые. С точки зрения вида объекта вложения инвестиции условно делятся на две большие группы:

реальные инвестиции - это инвестиции в материальные активы, используемые в процессе производства или получения прибыли, т. е. прежде всего в средства производства;

финансовые инвестиции - это инвестиции в финансовые активы, к которым относятся главным образом ценные бумаги и вложения в банковские депозиты.

Необходимость такого деления инвестиций вытекает из их неоднородной экономической сущности. Реальные инвестиции сами создают (приносимый ими) чистый доход. Они увеличивают материальный капитал коммерческой организации.

Финансовые инвестиции приносят процентный или иной чистый доход, который они сами не создают, а только присваивают. Их экономическая природа фиктивна, так как только они перестают приносить процентный доход, они перестают существовать вообще, ибо, с одной стороны, обесцениваются на рынке, а с другой стороны, не представляют собой никакой материальной полезности для человека.

В коммерческой организации, которая производит товары или услуги, обычно преобладают реальные инвестиции. Однако в масштабах всего рынка преобладают финансовые инвестиции, так как в отличие от реальных инвестиций они не имеют материальных границ для своего рыночного роста и потому способны увеличиваться безгранично.

Инвестиционный доход. Обычно инвестиционный доход имеет форму прибыли, получаемой от коммерческого проекта, или процента (дивиденда), получаемого от инвестирования в ценные бумаги.

Любой инвестиционный проект (или принимаемое инвестиционное решение) оценивается с позиций того дохода, который он приносит за определенное число лет. Общий подход состоит в следующем: поступления денежных средств от реализации инвестиционного проекта (обычно в виде прибыли и амортизационных отчислений) должны превысить размер первоначальных инвестиций на заданную величину, которая составит чистый доход от инвестирования.

Методологически проблема состоит не только в том, как рассчитать получаемую прибыль и иные поступления от инвестиций, но и каким образом эти ежегодные денежные поступления привести к единой базе, поскольку, как известно, деньги обесцениваются и будущий рубль не равен сегодняшнему рублю.

Экономической наукой разработаны разные методы, которые используются в инвестиционном проектировании и анализе и помогают инвестору принять более-менее экономически обоснованное управленческое решение относительно инвестирования имеющегося у него свободного капитала.

Инвестиционный риск. Риск - это возможность потери капитала (прибыли) с той или иной вероятностью. Количественно риск - это величина потери стоимости при заданном уровне вероятности этой потери. Риск существует всегда, ибо он отражает неопределенность (неизвестность) будущего. Будущее знать нельзя, его можно только прогнозировать.

Инвестиционный риск - это риск, который имеет место при инвестировании. Инвестиции всегда связаны с теми или иными рисками, так как инвестиции всегда устремлены в будущее, т. е. обычно на несколько лет вперед.

В нормальном случае коммерческая организация заранее оценивает свои инвестиционные риски и устанавливает для себя их приемлемый уровень, превышение которого считает недопустимым, в результате чего соответствующий инвестиционный проект компании может быть отклонен, несмотря на какие-то другие его привлекательные черты.

Заключение

Таким образом, для текущего управления имеет значение масштаб предприятия. Большие формы предпринимательства, такие как корпорации, характеризуются усложнением материальных, информационных и денежных потоков, протекающих внутри и выходящих за их пределы, введением нескольких уровней управления а также сложной формой: корпорации часто существуют в виде образования, состоящего из нескольких компаний.

Корпоративные финансы неразрывно связаны с процессами управления капиталом, т. е. принятием решений в коммерческой организации, а потому они часто рассматриваются лишь под углом зрения управления и тогда называются финансовым менеджментом.

Корпоративные финансы занимают ведущее место по отношению к государственным и личным финансам, поскольку только они, по большому счету, являются конечным источником всех финансовых ресурсов в обществе.

Финансы занимают особое место в экономических отношениях. Их специфика проявляется в том, что они всегда выступают в денежной форме, имеют распределительный характер и отражают формирование и использование различных видов доходов и накоплений субъектов хозяйственной деятельности сферы материального производства, государства и участников непроизводственной сферы.

Финансовые отношения существуют объективно, но имеют конкретные формы проявления, соответствующие характеру производственных отношений в обществе. В современных условиях формы финансовых отношений претерпевают серьезные изменения. Становление рынка и предпринимательства в Кыргызстане предполагает не только разгосударствление экономики, приватизацию предприятий, их демонополизацию для создания свободного экономического сектора, развитие конкуренции, либерализацию цен и внешнеэкономических связей предприятий, но и финансовое оздоровление народного хозяйства, создание адекватной системы финансовых отношений. Финансы предприятий, будучи частью общей системы финансовых отношений, отражают процесс образования, распределения и использования доходов на предприятиях различных отраслей народного хозяйства и тесно связаны с предпринимательством, поскольку предприятие является формой предпринимательской деятельности.

С писок использованной литературы

1. Финансы, денежное обращение. Галанов В. А.

2. Иноземцев В. Цели и структура корпорации как основы ее конкурентоспособности // Проблемы теории и практики управления. - 2001.- №5.

3. Каплан Роберт С. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию / Каплан Роберт С., Нортон Дейвид П. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2003.

4. Слепов В.А. О взаимосвязи финансовой политики, стратегии и тактики / Слепов В.А., Громова Е.И. // Финансы. - 2000. - №8.

5. Финансовый менеджмент / под ред. акад. Стояновой Е. С. - Изд. 3, перераб. и доп.. - М. : Перспектива, 1998.

6. Хорн Дж. К. Ван. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика. 1997.

Размещено на Allbest.ru

Подобные документы

Сущность экономического планирования и прогнозирования. Содержание и принципы формирования финансовой политики организации. Виды и методы финансового планирования. Процесс формирования финансового результата. Анализ порядка и структуры бюджетирования.

дипломная работа , добавлен 29.11.2016


Основные особенности управления финансами. Содержание и основные задачи финансового планирования и прогнозирования. Сущность и виды финансового контроля. Разработка и исполнение бюджета страны. Оценка эффективности управления финансами в России.

курсовая работа , добавлен 30.01.2012


Финансы организации, основные функции и задачи финансового менеджмента. Сущность финансового планирования и контроля. Управление текущими финансовыми операциями, прибылью и рентабельностью предприятия. Анализ организации управления финансами ООО "Алмаз".

курсовая работа , добавлен 19.05.2012


Стратегия и тактика в антикризисном управлении. Методика анализа финансового состояния организации. Анализ эффективности финансовой деятельности предприятия ООО "Агат". Оценка платежеспособности и устойчивости баланса, пути финансового оздоровления.

дипломная работа , добавлен 23.11.2011


Экономическая сущность, цели и оценка финансового состояния предприятия. Анализ прибыли от реализации товарной продукции, балансовой прибыли. Методика анализа и прогнозирования финансового состояния организации по данным финансовой отчетности.

курсовая работа , добавлен 24.05.2015


Сущность и содержание, основные виды и методы финансового планирования. Нормативные расходы на единицу продукции коммерческой организации. Анализ экономических показателей деятельности, инвестиционной стратегии тенденций финансового развития предприятия.

курсовая работа , добавлен 07.10.2014


Основные особенности, цели и методика финансового анализа. Применение отчетности для оценки финансового состояния предприятия. Динамика и структура прибыли и баланса организации. Показатели ликвидности фирмы, ее устойчивости и финансовых коэффициентов.

дипломная работа , добавлен 17.12.2010


Основные задачи и методы государственного управления финансами. Структура финансовой системы России, объекты и субъекты управления в ней. Главные методики финансового планирования и прогнозирования. Процессы и основные объекты финансового контроля.

курсовая работа , добавлен 12.08.2009


дипломная работа , добавлен 05.04.2014


Экономическая сущность, виды и принципы анализа финансового состояния предприятия. Методика анализа и оценки эффективности финансовой деятельности. Группировка активов и пассивов баланса для проведения анализа ликвидности. Оценка структуры баланса.

Финансы выступают объектом изучения финансовой науки, которая исследует закономерности развития общественных отношений, выраженных в данной стоимостной категории. Объектом изучения финансовой науки являются как общегосударственные (публичные) финансы, так и финансы отдельных экономических субъектов (предприятий и корпораций). С помощью публичных финансов исследуется процесс формирования и использования государственных доходов и расходов. Объектом изучения финансов хозяйствующих субъектов выступает образование и использование их капитала, доходов и денежных фондов (потребления, накопления и резервных).

Развитие денежных отношений, выраженных финансами, происходит по относительно частным закономерностям. Основными из них являются следующие. Во-первых, финансовые отношения непосредственно порождаются государством, в то время как другие стоимостные категории (деньги, цена, прибыль) обусловлены ведением товарного хозяйства. Поясним данную закономерность.

1. Развитие финансовых отношений объективная необходимость, возникающая на определенном этапе развития общества в связи с появлением государства.

2. Объем денежных ресурсов, которыми располагает государство, в конечном итоге зависит от экономических условий.

3. Государство не может произвольно строить систему финансов, поскольку даже формы финансовых отношений определяются экономическими условиями и это влияет на развитие государственных доходов и расходов.

4. Государство может устанавливать только такие виды налогов и сборов, которые соответствуют действию объективных экономических законов и потребностям развития производительных сил. Например, Налоговым кодексом РФ с 01.01.2001 г. установлено 28 федеральных, региональных и местных налогов и сборов вместо 43 прежних.

5. Государство, учитывая большое влияние финансов на экономику, часто использует их для усиления воздействия на экономический рост (увеличение валового внутреннего продукта и занятости населения, снижение темпов инфляции и т. д.).

Этапы развития корпоративных финансов

Корпоративные финансы (финансовый менеджмент) – дисциплина, ставшая активно развиваться в развитых странах с середины 1960-х годов. Этому способствовало два основных обстоятельства:

1. сформировались предпосылки для формирования самостоятельной дисциплины;

2. возникла потребность в управлении финансами у высшего менеджмента крупных компаний.

Финансовый менеджмент основывается на:

1. финансовой отчетности;

2. финансовой математике.


Финансовая отчетность является информационной базой для принятия решений в области корпоративных финансов. К середине 1960-х годов в развитых странах сформировались внутренние стандарты финансовой отчетности, а в 1970-х годах были предприняты первые попытки к разработке стандартов отчетности, приемлемых для инвесторов из разных стран. В 1973г. сформировался комитет по международным стандартам финансовой отчетно- сти (IASC), который в 2001г. был преобразован в Совет по Международным стандартам финансовой отчетности (IASB). Началась эпоха гармонизации отчетности и формирование единых стандартов.

Финансовая математика дает инструментарий для обработки информации, поступающей к пользователям, и принятию на этой основе качественных управленческих решений. Финансовая математика сформировалась на основе результатов, полученных в теории принятия решений, стохастических методов обработки информации и портфельной теории.

К середине 1960-х годов сформировались предпосылки для использования стохастических методов для обработки информации поступающей с рынка. Первое эпохальное открытие на этом пути было сделано в 1900 году французским математиком Луи Башелье, который, основываясь на движении цен акций на Парижской бирже, разработал первую математическую модель броуновского движения, которая во многом положила основу современной финансовой математике.

В 1930-х годах в теории принятия решений стали обращать внимание на межвременной аспект. Серьезный прорыв в этом направлении совершил Ирвинг Фишер в 1930 г., в своей книге «Теория процента» применивший теорию полезности к межвременному выбору экономического субъекта. Этот подход привел к разработке концепции дисконтированного денежного потока, которую теоретически обосновал Джон Вильямсон в 1938 г. в работе «Теория инвестиционной стоимости» В практику концепция дисконтирования вошла в 1960-х годах после активной ее поддержки В.Шарпом.

В 1952 г. Гарри Марковиц разработал оптимизационную модель, которая легла в основу современного портфельного подхода к оценке финансовых активов. Модель Марковица основывалась на предпосылке нормальности распределения цен активов. Теоретический интерес к этому вопросу возродился после доклада английского статистика Мориса Кендалла на заседании Королевского общества в 1954 г. В этом докладе М.Кендалл представил результаты обработки данных по акциям английских компаний, взятых по ито- гам торгов на Лондонской бирже. После работы М.Кендалла возродился интерес к работе Л.Башелье, которая к тому времени была забыта. Так что вновь интерес к ней проявился через 50 лет после ее опубликования. В 1950-х годах активно проводились работы в области теории портфеля. В 1958 г. была опубликована работа Д.Тобина, где в портфель активов был введен безрисковый актив и была доказана теорема о разделении.

Работы в области портфельной теории и теории принятия решений привели к созданию в 1964 г. первой модели оценки активов – САРМ (Capital As- sets Price Model), которую разработали Уильям С.Шарп (William S. Sharpe, 1963), Джон Линтнер (John Lintner, 1966), Жан Моссин (Jan Mossin, 1966), Джек Трейнор (Jack Treynor).

В 1960-х годах разрабатывались основные концепции, которые лежат в основе современной теории финансов. К основополагающим гипотезам, на которых строится современная теория финансов, относятся следующие:

1. гипотеза информационной эффективности рынка (ЕМН – efficient market hypothesis);

2. гипотеза рациональных ожиданий (REH – rational expectations hypo- thesis);

3. гипотеза отсутствия арбитража.

Гипотеза информационной эффективности рынка утверждает, что участники рынка при принятии решений усваивают всю информацию. Гипотеза рациональных ожиданий говорит о том, что прогнозы относительно будущего влияют на текущие решения участников рынка. А гипотеза отсутствия арбитража обосновывает, что на эффективном рынке нет возможности получения безрисковой прибыли.

Гипотеза информационной эффективности рынка (ЕМН) активно разрабатывалась Юджином Фамой (Eugene Fama), а гипотеза рациональных ожиданий (REH) Дж.Мутом в 1960-х годах.

Следующий этап наступил в 1970-х годах. В начале 1970-х годов резко возросла нестабильность в экономиках развитых стран. Усилилась инфляция и резко возросла безработица. Рухнула Бреттон-Вудская система фиксиро- ванных валютных курсов, которая действовала после Второй Мировой войны. Многие крупные компании развитых стран разорились. В результате этих событий в США была реорганизована система разработки финансовой отчетно- сти и в 1973 г. был организован FASB (Financial Accounting Standard Board). В этом же году был организован IASC (International Accounting Standard Com- mittee). В этом же году была открыта Чикагская опционная биржа, а Блэк, Шоулз и Мертон разработали модель оценки опционов (OPM – Option Price Model). В 1976 г. Роллом была разработана арбитражная модель оценки акти- вов (APM – Arbitrage Price Model).

Возросшая нестабильность финансовой системы привела к разработке новых инструментов, позволяющих снижать ценовые риски. С 1972 г. в практику вошли финансовые производные инструменты (финансовые деривати- вы). В 1972г. были введены валютные, в1975-76гг. – процентные, а в 1982г. – индексные фьючерсы.

Достижения в области финансовой математики, финансовой отчетности и разработка новых финансовых инструментов привели к интенсивному развитию смежных финансовых дисциплин: финансовому инжинирингу и финансовому риск – менеджменту.

Сущность и функции корпоративных финансов

Свою сущность корпоративные финансы проявляют через функции.

Функции корпоративных финансов

1. Функция обеспечения финансовыми ресурсами деятельности корпорации. Она имеет два аспекта:

определение потребности корпорации в финансовых ресурсах, для проведения операционной, финансовой и инвестиционной деятельности;

определение источников привлечения ресурсов.

2. Распределительная функция - распределение финансовых ресурсов по фондам денежных средств и видам хозяйственной деятельности, что должно обеспечивать их целевое использование.

3. Контрольная функция - контроль за:

полнотой поступления финансовых ресурсов;

целевым использованием финансовых ресурсов;

эффективным использованием финансовых ресурсов.

Финансовая среда деятельности корпорации

Внешняя среда деятельности корпорации - это совокупность экономических, политических, социальных, правовых и пр. условий, влияющих на деятельность корпорации.

Внешняя среда подразделяется на две группы:

Макросреда;

Микросреда.

Макросреда деятельности корпорации

Экономические факторы макросреды:

уровень развития рыночной экономики;

динамика показателей экономики;

уровень инфляции;

уровень денежных доходов населения и др.

Политические факторы макросреды:

текущая политическая ситуация в государстве;

наличие правового поля, тех или иных регулирующих законов;

стабильность в стране.

Правовой фактор макросреды:

соответствующий набор законов, регулирующих деятельность корпорации.

Социальный фактор макросреды:

Численность и структура населения;

Уровень образования населения;

Трудовая этика.

Технологический фактор макросреды:

Процесс развития НТП;

Требования к выпускаемой продукции;

Модернизация.

Микросреда деятельности корпорации

Потребители продукции;

Поставщики;

Конкуренты;

Финансовые посредники (банки, страховые компании).

Базовые концепции финансового менеджмента

Финансовый менеджмент базируется на трех основных концепциях.

1.Концепция текущей стоимости по экономическому содержанию выражает деловую активность предприятия – приращение капитала. Предприниматель, вкладывая свой первоначальный капитал, рассчитывает получить новый капитал, чтобы через определенный период возместить ранее инвестированный капитал и получить долю приращения капитала – прибыль. Управляя ежедневно множеством операций по купле-продаже товара (продукции), услуг, инвестиционных средств, менеджеру важно определить, насколько целесообразно совершать эти операции,будут ли они содействовать приросту капитала, т.е. будут ли они эффективны. Их эффективность определяют посредством диагностики информации, содержащейся в бухгалтерском учете. Здесь возникает противоречие между сроками, денежными оценками авансиро–анных затрат (вложений) и экономической эффективностью. По данным учета можно определить, насколько выгодно было для предприятия совершение хозяйственных операций, но повлиять на ход событий, изыскать уже упущенную выгоду невозможно.

2. Концепция предпринимательского риска вытекает из концепции стоимости, так как объективность текущей оценки по прогнозам экономических выгод зависит от того, насколько точно составлен прогноз. Основываясь на статистических измерениях колеблемости, прогноз ожидаемых экономических выгод дается, как правило, не в виде однозначной величины, а в виде примерной оценки текущей стоимости. Эксперты могли ошибочно оценить степень риска.

Для этой цели требуются дополнительная информация и проведение экстраполяции прошлых событий в будущее. Чтобы снизить риск, необходимо определить требуемую информацию, найти ее, определить методы обработки, проанализировать и интерпретировать.

3. Концепция потоков денежной наличности. Основное содержание концепции составляют разработка политики предприятия в области привлечения финансовых ресурсов, организации их движения, поддержание их в определенном качественном состоянии.

Финансовому менеджеру необходимо четко определить, какое количество денежных средств необходимо для погашения обязательств, выплаты дивидендов, когда будет получен избыток денежной наличности, на какой промежуток времени организация (АО, ПО) будет испытывать дефицит наличных средств.

Организация может получить займы на этот период либо вложить суммы избытка денежных средств в краткосрочные инвестиции, а суммы, полученные от реализации данных вложений, затем использовать для восполнения недостатка наличности за определенное время.

Базовая концепция - это основа для принятия решения. Выделяют следующие основные концепции:

Концепция временной неопределенности деятельности корпорации. (Going Concern concept) Корпорация создается её акционерами на неопределенно долгий срок для получения дохода.

Концепция цены капитала. ( Cost of capital concept ) Это цена, которую платит корпорация за привлечённые источники формирования капитала.

Концепция временной стоимости денег . (The time value of money concept) В процессе движения деньги меняют свою стоимость. Эта концепция основана на способности денег приносить доход в процессе их производительного использования.

Концепция предпринимательского риска (сочетания доходности и риска). ( Risk and return trade off concept ) Чем выше доходность, тем ниже вероятность получения дохода, т.е. тем выше риск (и наоборот).

Концепция альтернативности затрат. ( Opportunity costs concept )

В процессе деятельности, часто приходится выбирать – куда направлять имеющиеся в распоряжении деньги, зная при этом, что будет получено от каждого из вложений и от чего придётся отказаться. Т.е. делается выбор из нескольких вариантов.

Концепция агентских отношений. ( Agency relations concept ) Агенты - это субъекты деятельности корпорации. Агентские отношения возникают между акционерами и наёмными менеджерами. Цели акционеров - максимизация стоимости корпорации. Эта цель носит долгосрочный характер. Цели менеджеров - более краткосрочные: высокая оплата труда, сохранение места, повышение статуса, сохранение привилегий, укрепление власти. Из-за разницы в целях возникают конфликты интересов между акционерами и менеджерами.

Основные цели и задачи корпоративных финансов

Главная цель корпоративных финансов − это рост рыночной стоимости организации, т.е. стоимости её акций для повышения благосостояния собственников. Управление финансами фирмы направлено на реализацию двух основных целей: а) промежуточной - обеспечение постоянной платежеспособности фирмы как условия ее существования, и б) конечной - максимизация благосостояния собственников фирмы. За достижением первой внимательно следят кредиторы фирмы, за достижением второй - акционеры. Для поддержания платежеспособности фирмы нужно так согласовывать платежные потоки, чтобы в каждый момент времени разность между притоками и оттоками платежных средств не превышала их наличный фонд. Неплатежеспособность фирмы ведет к росту ее задолженности и грозит банкротством. Определить и поддерживать оптимальную долю заемного капитала в общей сумме используемого капитала - одна из важных задач финансового менеджмента.

Модель, ориентированная на стоимость характеризуется следующими основными особенностями:

- определяет собственников как главных субъектов в системе экономических интересов, связанных с деятельностью корпорации.

- гармонизирует экономические интересы основных субъектов, связанных с деятельностью корпорации.

- интегрирует основные цели и задачи эффективного функционирования различных служб и подразделений организации.

- обладает более широким спектром и более глубоким потенциалом роста в сравнении с другими целевыми показателями.

- гармонизирует текущие и перспективные цели развития корпорации.

- реализует наиболее полную информацию о функционировании корпорации в сравнении с другими оценочными показателями.

- является наиболее обобщающим критерием эффективности использования капитала корпорации.

- мониторинг рыночной стоимости служит одним из наиболее эффективных средств контроля инвесторов за действиями менеджеров.

Другие частные цели финансового менеджмента:

(1). Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов.

(2). Оптимизация денежного оборота.

(3). Обеспечение максимизации прибыли

(4). Минимизация уровня финансового риска.

(5). Обеспечение приемлемых темпов экономического роста.

Агентские отношения и теория асимметричной информации

Одним из современных направлений теории контрактов является теория агентства, которая рассматривает основные виды оппортунистического поведения – неблагоприятный отбор (менеджеров можно побудить действовать на благо акционеров с помощью стимулов, ограничений и наказаний. Но эти средства эффективны лишь в тех случаях, когда акционеры могут проследить за всеми действиями менеджеров.) иморальный риск (возможность незамеченных действий менеджеров в своих собственных интересах, возникает ввиду того, что акционеры на практике не могут контролировать все действия менеджеров.) , – последствия их проявления и механизмы борьбы с ними.

Теория агентства, или теория агентских отношений, возникла в начале 1970-х гг. В ее основу легли работы по теории асимметричной информации. Начальный этап развития теории агентства тесно связан с именами нобелевских лауреатов в области экономики Джорджа Акерлофа и Майкла Спенса, а также с именами таких известных ученых, как Пол Милгром, Бендт Холмстром и ряд других.

Предпосылки теории агентства. Основными предпосылками данной теории являются положения, что:

Все участники контрактных отношений считаются совершенно рациональными. В частности, они обладают параметрическим знанием относительно ситуации, в которой находятся (они не знают, что произойдет в будущем, но знают структуру проблем, которые могут возникнуть), и их вычислительные способности не ограничены.

Участники контрактных отношений обладают разной информацией относительно ряда ключевых переменных. Таким образом, информация хотя и является полной, но распределена между участниками асимметрично.

Сторонами контракта выступают принципал (P ), илизаказчик , и агент (A ), илиисполнитель . Принципал нанимает агента, действующего от имени принципала, для оказания неких услуг и, чтобы облегчить до­стижение поставленных целей, делегирует этому агенту некоторые полномочия по принятию решений:

Информация до и после заключения контракта асимметрична, поскольку:

а) действия агента не поддаются непосредственному наблюдению со стороны принципала;

б) агент располагает некоторыми результатами наблюдений, которых нет у принципала.

Пример 8.1. В отношениях между врачом и пациентом врач выступает в роли агента, выбирающего некие действия, влияющие на благосостояние принципала (пациента). Врач обладает преимуществом в знаниях, которым он может воспользоваться для завышения объема оказываемых медицинских услуг сверх необходимого уровня. Такие знания врача являются скрытой информацией.

Пример 8. 2. В трудовом договоре наниматель выступает в роли прин­ципала, а наемный работник – в роли агента. Использование рабочего времени в своих целях является скрытым действием работника.

Пример 8.3. Акционеры являются принципалами, которые не могут в деталях наблюдать за тем, принимают ли менеджеры – их агенты – решения, соответствующие ситуации, или нет. Проблема принципал–агент в данном случае получила название «отделение собственности от контроля».

Пример 8.4. Страховая компания, застраховавшая имущество собственника от пожара, является принципалом, а собственник – агентом. Оппортунистическое поведение собственника заключается в данном случае в несоблюдении им мер противопожарной безопасности. В подобных страховых случаях лежат истоки термина «моральный риск».

Заметим, что модель агентских отношений применима практически к любым сферам экономического и социального взаимодействия

Как правило, интересы принципала и агента различны, и агент, преследуя собственную выгоду, ущемляет интересы принципала .

В данной ситуации задача принципала – разработать схему вознаграждения таким образом, чтобы агент действовал в интересах принципала. Эта схема основана, помимо предположения о том, что принципал знает меньше, чем агент, еще на одном важном предположении, а именно: принципал всегда выполняет взятые на себя обещания (например, по выплате вознаграждения). Отсюда следует, что схема вознаграждения должна быть построена на проверяемой информации, т.е. на информации, которую может наблюдать третья сторона (суд), контролирующая выполнение принципалом своих обещаний.

Таким образом, основной задачей теории агентства является поиск и анализ оптимальных схем вознаграждения, включающий оценку издержек, возникающих вследствие асимметрии информации в тех или иных контрактах, и поиск эффективных механизмов минимизации этих издержек.

Издержки, связанные с реализацией контракта между принципа­лом и агентом, называют агентскими . Они включают в себя:

а) затраты принципала на мониторинг, предназначенный для ограничения уклоняющейся деятельности агента;

б) затраты агента, сопряженные с осуществлением залоговых гарантий. Залоговые издержки часто необходимы, чтобы принципал имел гарантии, что агент не предпримет каких-либо действий, причиняющих ему ущерб;

в) остаточные потери принципала, связанные с тем, что действия агента не направлены всецело на максимизацию благосостояния принципала.

АСИММЕТРИЧНАЯ ИНФОРМАЦИЯ

(asymmetric information ) Ситуация, когда не все экономические агенты располагают одинаковой информацией (information). Ни один из субъектов хозяйственной жизни не имеет доступа к полной информации; вместе с тем каждый из них обладает информацией, которая неизвестна другим. Причины, по которым одна и та же информация известна одним и недоступна другим, весьма разнообразны. Одна информация является сугубо конфиденциальной и существует только в мыслях конкретного агента; например, только сам человек может знать, какую максимальную сумму он готов предложить на аукционе. Другая информация касается вещей, которые объективно измеримы, например объем товарных запасов фирмы; однако только данная фирма, но не ее конкуренты может действительно сделать это. Даже в том случае, когда конфиденциальная информация передается другим людям, они могут не поверить ей, если невозможно найти независимого подтверждения. Точно так же для всякого агента существует множество вещей, о которых известно другим, но не знает он. Таким образом, каждый агент вынужден самостоятельно выбирать стратегию поведения, предполагая, что другие знают нечто, недоступное ему, и, не представляя в точности, в какой мере его собственная информация известна другим.

Существуют несколько основных проблем, возникающих на финансовых рынках из-за асимметрии информации:

проблема неблагоприятного отбора (adverseselection);

проблема риска недобросовестности (moralhazard);

проблема дорогостоящей верификации состояния (costlystateverification).

Из-за несовершенства информации нечестные продавцы могут предложить менее качественный (более дешёвый в изготовлении) товар, обманывая покупателя. В результате многие покупатели, зная о низком среднем качестве, будут избегать покупок или соглашаться покупать только за меньшую цену. Производители качественных товаров в ответ, чтобы отделиться в глазах потребителя от среднестатистического продавца и сохранить за собой рынок, могут заводить торговые марки, сертификацию товаров. Важная роль торговых марок в развитой рыночной экономике - служить признаком стабильного качества.

Потребители, оценивая качество продуктов, составляют репутацию рынков и продавцов. Появление интернета существенно облегчило процесс обмена информацией среди потребителей. Позволяя узнать непосредственно характеристики товара либо его репутацию, интернет снижает асимметричность информации.

Обязанности главного менеджера по финансовым вопросам

В общем виде выполнение ф-ции Финансового менеджера должно обеспечить наиболее эффективный поток финансов между п/п и фин. рынком, кот явл главным источником внешнего финансирования компании в условиях рыночных отношений.

Основные функции финансового менеджера заключаются в следующем:

1. Ф-вый анализ и планирование, сбор и обработка данных бухгалтерского учета для внутреннего управления финансами и внешних пользователей;

2. Принятие долгосрочных инвестиционных решений и определение наиболее оптимальной структуры активов.

3. Принятие долгосрочных решений по выбору источников финансирования и формирование структуры капитала компании, разработка политики привлечения капитала на наиболее выгодных для компании условиях и в наиболее эффективной комбинации собственных

и заемных средств, разработка дивидендной политики;

4. Управление портфелем ценных бумаг;

5. Управление оборотными активами компании;

6. Управление текущими обязательствами;

7. Другие функции, связанные с защитой активов (страхованием), налогообложением, консультированием, созданием системы внутреннего контроля и информационного обеспечения, реорганизацией компании.

Основные задачи финансовых менеджеров:

1. Разработка системы перспективных финансовых показателей развития корпорации.

2. Привлечение финансовых ресурсов на наиболее выгодных условиях.

3. Планирование движения денежных ресурсов.

4. Разработка финансовых нормативов.

5. Разработка кредитной политики корпорации.

6. Разработка инвестиционной политики корпорации.

7. Разработка валютной политики.

Корпоративное управление строится на базисе отработанных и действенных норм в сфере финансов, ценных бумаг, управления, трудовых взаимоотношений, контрактных обязательств, договорной деятельности, организационных структур, маркетинга. Построение системы корпоративного управления состоит из следующих этапов:

§ разработки единых принципов работы корпорации в виде миссии, философии или иного основополагающего документа;

§ определения целей деятельности корпорации и способов мотивации ее собственников;

§ выбора организационной структуры, адекватной поставленным целям.

В рыночных условиях хозяйствования целеполагание является важнейшим элементом успешной деятельности предприятия. Здесь, как правило, выделяют два ключевых понятия - видение и миссия.

Видение - это своего рода идеальная картина будущего. Видение, с одной стороны, создает ощущение бесконечной перспективы развития, с другой - определяет единую систему ценностей организации.

Миссия -это значительно более определенный, по сравнению с видением, ориентир. Фактически миссия очень четко обозначает смысл существования организации, учитывая при этом интересы социума (государства, местного сообщества и пр.), партнеров (клиентов, поставщиков и пр.), владельцев (инвесторов) и ее сотрудников. И видение, и миссия задают общее представление об организации без конкретных количественных характеристик. Наличие миссии позволяет направить усилия всех сотрудников на достижение единых непротиворечивых целей.

Цель представляет собой конкретизацию миссии компании.

Крайне важным является, чтобы поставленные цели отвечали ряду требований, в частности:

§ были описаны очень ясными, конкретными и понятными терминами, исключающими любую возможность неправильного толкования;

§ соответствовали видению и миссии компании;

§ были реально достижимыми;

§ имели адресный характер (конкретное ответственное лицо), что позволило бы обеспечить их контролируемость;

§ были четко согласованы с другими целями и ресурсными возможностями компании;

§ определяли конечные сроки их достижения.

В зависимости от того срока, который требуется на достижение целей, выделяют долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные и оперативные цели.

Для реализации своей миссии и достижения поставленных целей недостаточно сформулировать стратегию, необходимо определить механизмы и способы, посредством которых данная стратегия будет проводиться в жизнь. Важнейшую роль при этом играет принятая в компании система корпоративного управления.

Система корпоративного управления - это набор принципов и механизмов принятия решений в компании и наблюдения за их выполнением. Данная система, как правило, формируется с учетом специфики деятельности каждой корпорации:

§ структуры собственности;

§ степени концентрации или рассредоточения акционерного капитала;

§ принципов принятия стратегических решений, контроля за их исполнением, в том числе формирования совета директоров, наблюдательных советов и системы внутреннего аудита;

§ наличия или отсутствия государственного контроля над корпорацией;

§ преобладающего типа финансирования деятельности.

Рассмотрим основные цели финансового управления.

Цель максимизации прибыли. До недавнего времени считалось, что любая компания существует для того, чтобы максимизировать прибыль (обычно подразумевается, что речь идет о прибыли с позиции не разового, но долгосрочного ее получения). Однако в идеале, когда предполагаются равнодоступность информации, наличие опытного руководства и других факторов, достичь такого максимума невозможно. Именно поэтому применяется понятие «нормальной» прибыли, т. е. прибыли, устраивающей владельцев данного бизнеса.

Цель роста масштабов производства. В практике деятельности некоторых компаний и их руководства может лежать стремление к наращиванию объемов производства и сбыта. Обосновывается это тем, что многие менеджеры связывают свое положение (заработная плата, статус, положение в обществе) с размерами своей фирмы в большей степени, нежели с ее прибыльностью. Однако неуправляемый, несбалансированный рост, обгоняющий темп роста прибыли, всегда приводит к проблемам с финансированием текущей деятельности, кассовым разрывам и платежеспособностью.

Цель роста дохода на акцию. В рамках оценки финансовой эффективности деятельности компании очень распространенным является показатель «доход на акцию»; для оценки эффективности инвестиций может применяться показатель «рентабельность инвестированного капитала». Однако принятие решений на основе этих и подобных им показателей тоже не всегда однозначно, поскольку данные показатели не учитывают динамику денежных потоков, рентабельность текущей деятельности и ряд других немаловажных факторов.

Наибольшее распространение в последние годы получила цель максимизации ценности компании . Разработчики этой теории исходили из предпосылки, что ни один из существующих критериев - прибыль, рентабельность, объем производства и т. д. - не может рассматриваться в качестве адекватного критерия эффективности принимаемых решений финансового характера.

Функции управления корпоративными финансами можно систематизировать следующим образом.

Планирование. Включает в себя стратегическое и текущее финансовое планирование. Составление различных смет и бюджетов для любых мероприятий. Участие в определении ценовой политики и прогнозировании сбыта. Участие в определении условий договоров (контрактов). Оценка возможных изменений структуры в виде слияний или разделений.

Обеспечение источниками финансирования (капиталом). Поиск внутренних и внешних источников кратко- и долгосрочного финансирования. Выбор наиболее оптимального их сочетания.

Управление финансовыми ресурсами. Управление денежными средствами на счетах и в кассе, в расчетах. Управление портфелями ценных бумаг. Управление заемными средствами.

Учет, контроль и анализ . Установление учетной политики. Обработка и представление учетной информации в виде финансовой отчетности. Анализ и интерпретация результатов. Сопоставление отчетных данных с планами и стандартами. Внутренний аудит.

Защита активов. Управление рисками. Выбор оптимального способа страхования различных видов рисков.

Для реализации функций финансового управления и достижения целей максимизации стоимости компании формируется организационная структура финансового управления, которая позволяет распределить функции и ответственность за их выполнение между определенными службами, отделами и исполнителями. Взаимодействие подразделений финансового управления должно быть построено таким образом, чтобы обеспечить согласованное решение поставленных финансовых задач, для чего предусматривается создание определенной иерархической структуры финансового департамента, во главе которого находится финансовый директор CFO (Chief financial officer).

Упрощенная схема организационной структуры, представленная на рис. .2, показывает функции управления, которые чаще всего выделяются в отдельные направления, или департаменты. Ключевые позиции финансового директора в современной структуре управления компанией подтверждаются тем фактом, что в крупных корпорациях финансовый директор может непосредственно подчиняться не только генеральному директору, но и совету директоров, что обеспечивает независимость в принятии текущих финансовых решений и наиболее эффективным образом способствует координации деятельности финансовых служб и стратегических целей собственников компании.

Рис. 2. Организационная структура управления предприятием (упрощенный вариант).

Организация финансовой работы в компании в соответствии с традиционной западной концепцией предполагает создание финансовой службы, представленной казначейством, и службы контроллинга.

Общим в трактовке основной задачи службы контроллинга для обоих подходов является то, что специалисты этого подразделения должны обеспечивать руководство компании информацией для принятия стратегических и тактических решений в процессе осуществления основной деятельности предприятия в соответствии с принятыми планами.

Главной целью создания финансовой службы (казначейства ), как правило, является улучшение платежеспособности компании за счет оперативного управления денежными потоками по текущей деятельности и стратегическое управление денежными потоками в процессе финансовой деятельности. В процессе текущей деятельности финансист решает следующие задачи:

Оперативное планирование и оптимизация денежных потоков;

Управление остатками денежных средств и формирование механизма расчетов между предприятиями;

Управление дебиторской задолженностью;

Управление кассовыми разрывами;

Контроль за соответствием платежей статьям бюджета движения денежных средств (БДДС).

Управление денежными потоками по финансовой деятельности предполагает выполнение определенных функций, к которым принято относить:

Управление финансовыми рисками;

Организацию взаимоотношений с банками;

Построение взаимоотношений с инвесторами и кредиторами;

Формирование целевой структуры капитала и контроль стоимости капитала;

Выплату дивидендов.

Каждая из этих функций может быть выделена в самостоятельное подразделение, находящееся в прямом подчинении у финансового директора: отдел по работе с акционерами, отдел по работе с ценными бумагами, отдел по работе с банками

и т. д. Контроль за состоянием расчетов, планирование платежного календаря и оптимизация денежных потоков остаются задачами службы казначейства.